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美國關稅的“雷聲”與“雨點”：關稅政策現狀分析與未來展望。

短期內中美貿易的不確定性已逐漸化解，但長期不確定性仍存。 中美貿易還有若干核心點，可能帶來潛在不確定性。特朗普通過發動 本輪貿易戰，實質上大幅度提高了美國征收各國產品關稅的覆蓋面及 稅率，希望通過關稅收入緩解聯邦政府日益嚴重的財政赤字問題以及 持續振興美國的產業鏈發展，同時兌現競選承諾。未來展望方面，美 國向全球加征高額關稅會導致世界分工格局遭到破壞。若最終法院依 然裁定特朗普征收關稅違法，特朗普將會面臨騎虎難下的困境。美國 對中國征收的大多數 301 關稅取消的概率相對較小；232 關稅和對等 關稅的爭議最大，且長期缺乏明確國會授權，這部分關稅或面臨一定 被全面推翻的可能。

總體來看，特朗普的關稅“大棒”分為三個階段，一是 2025 年 2 月向少數國家就芬太尼問題施壓并加征關稅；二是 2025 年 4 月通過向 全球各國公布遠超預期的“對等關稅”金額，并就鋼鋁、汽車、銅等行 業征收高額關稅，向全球各個經濟體極限施壓，逼迫各國與美方談判解 決貿易問題；三是 2025 年 7 月至今，特朗普通過不斷延長關稅實行的 “最后通牒日期”，同時繼續向尚未達成貿易協定的國家施壓，換取各 國加速推進達成關稅相對降低、包含對美投資條款的貿易協定。

行業方面，在特朗普聲稱將要征收額外關稅的行業中，銅、鋼鋁、 汽車行業的關稅最終落地，而木材、半導體等行業的具體關稅稅率還在 研究當中；電影行業也是特朗普前期聲稱要征收關稅的行業之一，但最 終并沒有公告或暗示指出這項關稅將繼續被征收。

經濟運行情況方面，特朗普通過發動本輪貿易戰，實質上大幅度提 高了美國征收各國產品關稅的覆蓋面及稅率。在關稅政策影響下，美國 財政收入急劇增加，但就目前的關稅政策而言，關稅收入難以完全填補 減稅法案帶來的財政缺口。近期公布的就業數據大幅低于預期，目前市 場已消化 9 月 FOMC 會議降息的預期。

未來展望方面，整體來看會導致以自由貿易為核心的世界分工格 局被破壞，降低世界整體資源配置效率。短期內失業率上升，或表明 關稅對宏觀經濟已經帶來一定幅度的影響，美國或將面臨通脹率和失 業率均高的滯脹困境。另外，若最終法院依然裁定特朗普征收關稅違 法，特朗普本人將會面臨騎虎難下的困境。我們認為，美國對中國征 收的大多數“301 關稅”取消的概率相對較小；“232 關稅”和 “對 等關稅”的爭議最大，且長期缺乏明確國會授權，這部分關稅或面臨 一定被全面推翻的可能。