證券行業(yè)2025年中報綜述暨券業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型總結(jié)：自營輪動加快，海外謀擴(kuò)張機(jī)遇.pdf

證券行業(yè)2025年中報綜述暨券業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型總結(jié)：自營輪動加快，海外謀擴(kuò)張機(jī)遇。中報業(yè)績概述：基本盤穩(wěn)固，自營及經(jīng)紀(jì)驅(qū)動業(yè)績高增。2025 年上半年，上 市券商實現(xiàn)營收 2,518.66 億元、同比+11.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1,040.17 億元、同比+65.08%。年初以來權(quán)益市場穩(wěn)步向上，交易額、兩融余額等規(guī) 模持續(xù)提升。受市場活躍度持續(xù)提升影響，券商業(yè)績普遍呈現(xiàn)高增長。從營 收增速來看，42 家上市券商中超 7 成業(yè)績上漲，30 家實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利 潤雙增長，其中 22 家實現(xiàn)歸母凈利超 50%的增長，10 家實現(xiàn)歸母凈利超 1 倍的增長。整體來看，分部增速：經(jīng)紀(jì) 634.54 億元、同比+43.98%，投行 155.3 億元、同比+18.11%，資管 211.95 億元、同比-2.72%，利息 196.57 億元、 同比+30.66%，投資 1,123.54 億元、同比+53.53%。分部占比：經(jīng)紀(jì) 25.2%、 投行 6.2%、資管 8.4%、利息 7.8%、投資 44.6%，其他 7.8%。

資產(chǎn)配置概況：金融資產(chǎn)持續(xù)推動擴(kuò)表。金融投資資產(chǎn)成為證券公司的主要 擴(kuò)表方向。截至 2025 年上半年，上市券商金融投資資產(chǎn)為 67,494 億元，較 2024 年初增加 6,842 億元，占總資產(chǎn)比重近 50%、占凈資產(chǎn)比重近 250%，已 經(jīng)成為證券公司規(guī)模占比最大、收入貢獻(xiàn)最大的一類資產(chǎn)。資產(chǎn)配置呈現(xiàn)兩 大特點(diǎn)：一是 OCI 權(quán)益賬戶占比持續(xù)提升，截至 2025 年 6 月末，OCI 權(quán)益投 資規(guī)模為 5716 億元，在金融資產(chǎn)中的占比為 8.5%，占比持續(xù)提升。二是權(quán) 益和基金配置規(guī)模和占比雙升、固收配置占比微降。截至 2025 年 6 月末， 權(quán)益投資、固收投資、基金投資規(guī)模較 2024 年末增加 1,568 億元、3,928 億 元、948 億元；占比角度，除固收有所下降外，權(quán)益和基金均有所提升。

輕資本業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為增長主力，傭金率延續(xù)下滑。2025 上半年，A 股日 均交易額為 12,317 億元，較去年同期+60%；股基交易額達(dá) 188.78 萬億（單 邊），較去年同期+61%，市場活躍度提升。我們根據(jù)中證協(xié)的全行業(yè)經(jīng)紀(jì)收 入對交易傭金率進(jìn)行測算，2025 年上半年證券行業(yè)傭金率為 0.0182%，較 2024 年上半年有所降低，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭持續(xù)激烈。投行業(yè)務(wù)，境內(nèi)股承同比 有所改善，境外股承實現(xiàn)高增。資管業(yè)務(wù)，伴隨行情復(fù)蘇，公募基金對母公 司業(yè)績貢獻(xiàn)逐步增加，私募資管受益于銀行理財委外規(guī)模增長。

國際業(yè)務(wù)：加快海外業(yè)務(wù)及數(shù)字資產(chǎn)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局。一方面，中資券商加 速海外布局，持續(xù)提升國際競爭力。頭部券商綜合實力強(qiáng)勁，國際業(yè)務(wù)處領(lǐng) 先地位。另一方面，RWA 等創(chuàng)新業(yè)務(wù)為中資券商展業(yè)提供機(jī)遇。當(dāng)前，部分 券商積極申請相關(guān)牌照，也將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向數(shù)字資產(chǎn)、虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域深度拓展。