匯量科技研究報(bào)告：Ad Tech飛輪效應(yīng)逐步凸顯，經(jīng)營杠桿有望持續(xù)擴(kuò)大.pdf

匯量科技研究報(bào)告：Ad Tech飛輪效應(yīng)逐步凸顯，經(jīng)營杠桿有望持續(xù)擴(kuò)大。公司作為全球第三方程序化廣告平臺(tái)領(lǐng)先企業(yè)，核心業(yè)務(wù)圍繞廣 告技術(shù)（Ad-Tech）與營銷技術(shù)（Mar-Tech）構(gòu)建差異化生態(tài)。 Ad-Tech 板塊是以 Mintegral 平臺(tái)為引擎的程序化廣告業(yè)務(wù)， 2025H1 貢獻(xiàn)總收入 99.1%（93 億元），同比增長 47.6%。Mar-Tech 聚焦 SaaS 工具矩陣（如 GameAnalytics、熱力引擎），雖僅占收 入 0.9%，但提供關(guān)鍵數(shù)據(jù)反哺。公司具備數(shù)據(jù)-算法-生態(tài)三重壁 壘，未來看點(diǎn)包括：1)非游戲賽道持續(xù)拓展，2）AI 全鏈路持續(xù) 賦能，3）經(jīng)營杠桿持續(xù)放大。

全球程序化廣告領(lǐng)先企業(yè)，Ad-Tech 與 Mar-Tech 雙輪驅(qū)動(dòng)的生 態(tài)壁壘

公司作為全球第三方程序化廣告平臺(tái)領(lǐng)先企業(yè)，核心業(yè)務(wù)圍繞廣 告技術(shù)（Ad-Tech）與營銷技術(shù)（Mar-Tech）構(gòu)建差異化生態(tài)。 Ad-Tech 板塊是以 Mintegral 平臺(tái)為引擎的程序化廣告業(yè)務(wù)， 2025H1 貢獻(xiàn)總收入 99.1%（93 億元），同比增長 47.6%。Mar-Tech 聚焦 SaaS 工具矩陣（如 GameAnalytics、熱力引擎），雖僅占收 入 0.9%，但提供關(guān)鍵數(shù)據(jù)反哺。

公司的核心優(yōu)勢在于：數(shù)據(jù)-算法-生態(tài)三重壁壘

1)數(shù)據(jù)飛輪效應(yīng)：Mintegral 平臺(tái)日均處理超 3,000 億次廣告請求， 覆蓋全球 250+國家流量，積累海量實(shí)時(shí)競價(jià)數(shù)據(jù)；GameAnalytics 的 11 萬+應(yīng)用行為數(shù)據(jù)庫與熱力引擎全鏈路歸因數(shù)據(jù)形成互補(bǔ)， 構(gòu)建無隱私依賴的上下文建模能力。2)智能算法領(lǐng)先：Target ROAS/CPE 等智能出價(jià)產(chǎn)品貢獻(xiàn)流水超 80% ，2025 年升級 Hybrid/IAP ROAS 模型，精準(zhǔn)匹配混合變現(xiàn)需求，推動(dòng)經(jīng)營溢利 率提升。3）生態(tài)協(xié)同閉環(huán)：Ad-tech（Mintegral）與 Mar-tech（GA、 熱力引擎）雙向賦能，玩家行為數(shù)據(jù)反哺廣告算法優(yōu)化，SDK 集 成應(yīng)用超 11 萬款，生態(tài)效應(yīng)凸顯。

公司未來具備較大空間： 1)非游戲賽道擴(kuò)容：電商業(yè)態(tài)收入同比+40.6%，Target CPE 模型 助力短劇平臺(tái) ReelShort 投放效率提升 30%；2）AI全鏈路賦能：Autopilot 系統(tǒng)（MaxAgent）推動(dòng)投放決策自動(dòng)化，AIGC 素材生成效率提升 30%+。3）經(jīng) 營杠桿持續(xù)放大：智能出價(jià)體系推動(dòng)毛利率突破 21%，IAP ROAS 模型在非游戲場景滲透有望帶動(dòng)凈收入占比 持續(xù)提升；現(xiàn)金流充沛（現(xiàn)金儲(chǔ)備 1.39 億美元），支撐 Hybrid ROAS 等戰(zhàn)略研發(fā)投入。

行業(yè)端，未來程序化廣告行業(yè)機(jī)會(huì)巨大。包括：1）開放網(wǎng)絡(luò)成流量新藍(lán)海：移動(dòng)應(yīng)用生態(tài)碎片化催生中長尾流 量價(jià)值，用戶使用場景多元化，根據(jù) Sensor Tower 數(shù)據(jù)，2024 年全球用戶月均使用 26 款應(yīng)用，涵蓋游戲、工 具、短劇等開放網(wǎng)絡(luò)場景；廣告主策略從"重下載量"轉(zhuǎn)向重用戶 LTV，開放網(wǎng)絡(luò)憑借多元流量池及靈活投放能 力，成為頭部媒體（Walled Garden）外核心獲客陣地。2）混合變現(xiàn)+智能出價(jià)主導(dǎo)商業(yè)化：混合變現(xiàn)逐步普及， 73.8%的游戲開發(fā)者采用廣告+IAP 組合模式（財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)），平衡用戶體驗(yàn)與收益；智能出價(jià)崛起：ROI 可控模 型（如 Target ROAS/CPE）成主流，Mintegral 智能出價(jià)貢獻(xiàn)流水超 80%，幫助廣告主精準(zhǔn)達(dá)成 LTV 提升、內(nèi)購 促進(jìn)等多元目標(biāo)。3）AI重構(gòu)全鏈路效率：創(chuàng)意生成：AIGC 工具（如 Playturbo）實(shí)現(xiàn)素材批量生產(chǎn)；投放決 策：算法引擎從"人工輔助"向"自動(dòng)駕駛"（Autopilot）演進(jìn)，Mintegral 的 MaxAgent 系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)多步驟任務(wù)智能決 策；效果歸因：深度學(xué)習(xí)模型提升用戶行為預(yù)測精度，Hybrid ROAS 策略幫助開發(fā)者鎖定高價(jià)值人群。