反內卷：重塑增長邏輯與全球定價權的中國新范式.pdf

反內卷：重塑增長邏輯與全球定價權的中國新范式。反內卷政策通過供給約束重構中國經濟增長邏輯：國內形成'企業盈利改善→居民收入與財政能力提升→消費科技雙升級'的正向循環，全球 實現'供給定價權+需求主導權'的雙重掌控，最終推動人民幣資產重估與國際化進程。

反內卷推動中國經濟結構切換：儲蓄率下行，投資下行，消費上行。

利率結構變化：中國實際利率下行，通脹提升，名義利率上行。

本輪經濟復蘇屬于供給復蘇：供給約束，價格改善，企業利潤改善。

反內卷本質是需求刺激政策：企業利潤改善推動居民收入增長，消費能力提升。

財政轉移支付能力加強：企業利潤改善推動財政收入增長，投資于人能力加強 。

優化股市結構，拉長投資久期：企業利潤改善推動股市ROE上行，約束供給帶動股市波動率下降，賺錢效應增強。

貿易和金融賬戶的鏡像收斂：約束供給和消費需求上行推動貿易順差的收斂，鏡像可得金融賬戶逆差收斂。

自主可控和科技突破的源動力：消費繁榮提供科技需求牽引，財政收入上行擴大產業政策發力空間。

中國定價供給，需求主導權上升：由于中國全球領先的供給能力，商品從買家定價邊際轉為賣家定價，中國決定供給，影響全球通脹中樞 ，引導他國加入人民幣循環體系，同時反內卷也是需求刺激政策，需求擴張推動中國進口的上行，中國從定供給變為既定供給又定需求， 進一步助推他國融入中國全球化框架。

中國資產重估仍在初期：名義利率上行，債市偏弱；中國資本市場資本開支強度下行，資本利得中樞上行，股市低波動策略占優，風格偏 向核心資產，科技維持高波動；商品通脹可能性較高；人民幣長期升值。