先導(dǎo)智能研究報(bào)告：鋰電龍頭恢復(fù)擴(kuò)產(chǎn)+固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化加速，公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn).pdf

先導(dǎo)智能研究報(bào)告：鋰電龍頭恢復(fù)擴(kuò)產(chǎn)+固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化加速，公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)。

寧德時(shí)代等頭部鋰電廠商恢復(fù)擴(kuò)產(chǎn)，公司作為鋰電設(shè)備龍頭有望充分受益

公司是鋰電設(shè)備龍頭，深入推進(jìn)“全球化+平臺(tái)化”戰(zhàn)略布局。2021-2022 年， 隨下游鋰電客戶資本開支擴(kuò)張，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)；2023 年?duì)I收增長(zhǎng)但利潤(rùn)下 滑，主要由于當(dāng)年計(jì)提 11.6 億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；2024 年由于客戶延長(zhǎng)驗(yàn)收周期， 前期訂單轉(zhuǎn)化為營(yíng)收的節(jié)奏放緩，當(dāng)年?duì)I收同比下滑 28.7%，并且公司充分計(jì)提 了 11.0 億元減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓。2025Q1，公司與寧德時(shí)代日常關(guān)聯(lián)交易 實(shí)際發(fā)生金額為 21 億元，已完成 2024 年全年的 63%，寧德時(shí)代新簽訂單已率先 復(fù)蘇。且由于前期充分計(jì)提減值，2025Q1、2025Q2 分別沖回 1.0 億元、1.3 億元 信用減值損失。

從合同負(fù)債及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)看，公司新簽訂單活躍且客戶驗(yàn)收節(jié)奏或已加快

2023Q4、2024Q1 公司合同負(fù)債雖連續(xù)兩個(gè)季度增長(zhǎng)，但此后收入端卻并未明顯 起量。主要是因?yàn)榭蛻粞娱L(zhǎng)驗(yàn)收期。2024 年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅延長(zhǎng)，從此 前的 120-180 天延長(zhǎng)至 280-300 天。2025Q1，公司合同負(fù)債環(huán)比增長(zhǎng)，且存貨周 轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比明顯縮短；2025Q2 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步縮短，存貨、發(fā)出商品環(huán)比 提升，且存貨中發(fā)出商品的占比下降，公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)或已確立。

卡位固態(tài)電池新興賽道，率先打通全線工藝設(shè)備環(huán)節(jié)

公司已實(shí)現(xiàn)全球首條車規(guī)級(jí)全固態(tài)電池整線解決方案的交付，并已向多家海外客 戶陸續(xù)交付固態(tài)電池生產(chǎn)的核心設(shè)備。公司固態(tài)電池設(shè)備已進(jìn)入歐美日韓頭部電 池企業(yè)供應(yīng)鏈，與多家行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)達(dá)成深度合作。