交通運輸行業2025年中報總結：拐點逐步顯現.pdf

交通運輸行業2025年中報總結：拐點逐步顯現。航運：結合 2025 年一、二季度財務數據來看，航運市場各板塊表現分化加劇。其中，集運景氣分化，特種船表 現亮眼，油散市場持續承壓。展望后市，短期來看，考慮到今年 Q3 淡季油、散板塊產能利用率偏高，Q4 旺季 彈性兌現的置信度在提高，旺季運價值得期待。長期來看，散運的需求側利好逐步變多，供給側剛性暫無何變 化，預計長周期拐點或越來越近。

物流：25H1，快遞行業整體受競爭加劇影響普遍承壓，企業因成本控制能力不同略有分化。行業下半年關注漲 價落地，四季度臨近旺季，預計漲價將持續。25H1，跨境物流、化工物流因行業景氣度低、競爭激烈致業績普 遍承壓；而大宗物流中，除大宗供應鏈企業外，偏運輸和倉儲的企業基本面承壓。下半年，化工物流與大宗物 流同樣關注反內卷政策，化工物流企業庫存與產能周期共振，大宗商品價格回升，推動大宗物流經營環比改善。

航空：25H1 航空持續量增價跌，油價下行疊加飛機日利用率改善釋放成本紅利，但票價端承壓壓低盈利空間， 大航毛利率有所改善，民營航司毛利率略有下行；費用端，25 上半年人民幣同比升值 0.41%，較 24 年 0.62% 的貶值有所改善，使得行業整體的匯兌損失壓力緩解。利潤端，三大航中，國航、東航減虧成效顯著，僅南航 增虧 3.05 億元。民營航司表現分化，25 上半年華夏航空因政府補貼增加，歸母凈利潤同比大幅增長至 2.51 億 元。海航實現扭虧為盈歸母凈利潤增至 0.57 億元，吉祥同比增長 3.29%。春秋航空受稅盾影響，歸母凈利潤同 比下跌 14.11%。整體來看，全行業利潤表現趨勢向好，符合行業穩步復蘇的市場預期。機場：一線機場客流穩 步回升，尤其國際線大幅改善，帶動各機場 25H1 營收及利潤同比持續修復。

基礎設施：二線標的有結構性超預期表現，等待大宗貿易服務節點的觸底回升。公路方面，一線公司整體符合 預期，越秀交通基建業績修復已啟動；高速公路車流弱復蘇開啟，流量區域分化之下發達地區韌性更強。港口 一線標的 Q2 業績保持穩健；鐵路在客貨需求增速放緩背景下，廣深鐵路 Q2 歸母凈利潤同比增 75%。