2025年9月資產(chǎn)配置報告：顛簸初現(xiàn)，行穩(wěn)致遠(yuǎn).pdf

2025年9月資產(chǎn)配置報告：顛簸初現(xiàn)，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。8月，A股延續(xù)強(qiáng)勢上漲，港股小幅跟漲，海外市場整體震蕩，美股小幅收漲 而歐股承壓。債市震蕩，黃金回升，油價下跌，美元走弱。

A股延續(xù)強(qiáng)勢上漲。8月市場風(fēng)險偏好不斷提升，股市持續(xù)上揚，賺錢效應(yīng)顯 著增強(qiáng)，正向循環(huán)逐步形成。同時，居民儲蓄向股市遷移、杠桿資金活躍度 攀升，A股本月高歌猛進(jìn)。

港股小幅跟漲。受海外市場波動以及外賣補(bǔ)貼導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)績下滑較大， 港股流動性、業(yè)績催化少于A股，總體漲幅相對有限。

海外市場整體震蕩。美股在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱以及特朗普繼續(xù)施加關(guān)稅的背景下 持續(xù)調(diào)整，不過鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示“美聯(lián)儲對降息持 開放態(tài)度。”美股有所修復(fù)。

黃金回升。8月美國新的關(guān)稅威脅和反制措施令市場緊張情緒間歇性升溫，疊 加美元走弱，黃金有所回升。

油價下跌。8月，受“歐佩克+”全面撤回自愿減產(chǎn)額度、以及美國高額關(guān)稅 對各國經(jīng)濟(jì)及原油消費造成沖擊。另外美俄元首會晤的消息以及有關(guān)烏克蘭 歐洲盟國討論停火的報道，降低了市場對地緣沖突持續(xù)升級的擔(dān)憂。

債市震蕩。8月A股市場情緒高漲，對債市形成壓制，導(dǎo)致債市對利空因素敏 感，對基本面利好則反應(yīng)平淡。疊加三季度降息預(yù)期落空，債市震蕩。

美元指數(shù)走弱。鮑威爾發(fā)言強(qiáng)化9月降息預(yù)期，疊加勞動力數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)走弱， 以及特朗普解雇美聯(lián)儲理事庫克再次引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂，共同 打壓美元。