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2025H1證券行業中報綜述：量能在高位，修復有空間。2025年上半年A 股日均成交額達到 1.61萬億元，同比增長 62.5%， 新發基金等指標也趨于向好，驅動證券行業收入與利潤高增長， 其中經紀/兩融、自營投資貢獻主要增量，投行回歸正增長，行業 景氣度向上修復動能充足，估值與 EPS 雙擊，但動態估值還未達 到歷史極值，其中 PE 估值提前反映業績增長對高估值的消化， 隨著三季度業績繼續好轉，板塊上行空間將進一步打開。

上半年資本市場交投活躍，證券行業經營環境向好。2025 年上半年滬深股基成交額累計實現 188.78 萬億元，同比+63.87%， 日均股基交易額實現 1.61 萬億元，同比+62.47%。其中，二季度 滬深股基成交額累計實現 89.23 萬億元，同比+59.50%，日均股基 交易額實現 1.49 萬億元，同比+56.84%。2025 年上半年各月股票 日換手率月度均值為 1.75%，同比增加 0.47pct。新發基金方面， 2025 年上半年新成立基金份額實現 5,199.04 億份，與上年相比 -19.54%，其中新發偏股型基金 2,614.21 億份，受益于上半年權 益市場交投活躍度的維持，份額同比增加 148.88%。

2025 年上半年券商業績同比大增，利潤彈性明顯高于收入彈 性。42 家上市券商上半年營收合計實現 2518.66 億元，同比 +11.37%；歸母凈利潤合計 1040.17 億元，同比+65.08%。二季度 單季營收實現 1259.35 億元，同比+0.67%，凈利實現 518.34 億元， 同比+49.95%。

分業務來看，自營投資和經紀/兩融業務貢獻主要增量，投行 也回歸正增長。2025 年上半年經紀、投行、資管、投資、利息凈 收入分別實現營收 634.54、155.30、211.95、1123.54、196.57 億 元，同比+43.98%、+18.11%、-3.02%、+53.05%、+30.66%，占 比分別達 25.19%、6.17%、8.42%、44.61%、7.80%。二季度單季 經紀、投行、資管、投資、利息凈收入分別實現營收 306.62、88.58、 110.65、637.88、117.79 億元，同比+39.02%、+29.93%、-2.73%、 +55.50%、+33.05%，占比分別達 24.35%、7.03%、8.79%、50.65%、 9.35%。

證券板塊估值尚未達到歷史極值，向上空間將伴隨業績增長 逐步打開。截至 9 月 3 日，證券板塊 PB 估值位于 3Y/5Y 中位數 上方，最大值下方，處于 10Y 中位數下方；板塊 PE 動態和 PE(ttm) 估值位于 3Y/5Y/10Y 中位數下方。