化工行業2025年中報總結：資本開支增速持續轉負，供給拐點再次確認.pdf

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時間：2025/09/05
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化工行業2025年中報總結：資本開支增速持續轉負，供給拐點再次確認。25Q2 化工行業（不含三桶油，下同）凈利潤環比略降，25H1 同比提升。根據 Wind 數據，收入增速：25Q2 同比下降 2.34%，相較 24Q2 的 4.67%下降 7.01pct；歸母凈利潤：25Q2 化工行業（不含三桶油，下同）凈利潤環比略降，25H1 同比提升。其中，農藥、氟化工、鉀肥、電子化學品等子行業凈利潤同比改善明顯，周期拐點率先體現。歸母凈利潤同比增速：較 24Q2 的 2.46%下降 8.94pct。三桶油 25Q2 歸母凈利潤同比為-22%，環比 25Q1 增速-13.99pct，同比 24Q2 增速-35.55pct。

25Q2 化工行業毛利率環比上升，加權 ROE、費用率環比下降。據 Wind 數據，毛利率：Q2 單季度毛利率為 15.81%，環比+0.23pct；加權 ROE： Q2 單季度加權 ROE 為 1.63%，環比-0.05pct；期間費用率：Q2 為 5.51%，環比-0.25pct。三桶油 25Q2 毛利率/加權 ROE/期間費用率分別為 20.24%/2.64%/4.55%,環比分別-0.59/+0.26/-0.28pct。

25Q2 資產負債率環比略增，凈現比環比改善。據 Wind 數據，資產負債率：Q2 為 53.39%，環比+0.23pct，同比+0.38pct；營運資本/流動資產：Q2 為 3.58%，環比-2.30pct；凈現比：Q2 為 2.94，高于歷史均值。

25Q2 在建工程、資本開支同比增速持續轉負。據 Wind 數據，投資活動凈現金流：Q2 占營收比例為 8.80%，環比-2.56pct，同比增速為22.04%；在建工程：Q2 占非流動資產比例為 14.17%，環比-1.19pct，同比增速下行，達-12.90%，環比 25Q1 下行 4.77pct；資本開支：Q2 同比增速為-14.88%，占營業收入比例為 8.51%，環比-1.36pct。自 23Q4 以來，化工行業連續 11 季度資本開支增速轉負。

25Q2 研發費用同比上升，研發費用率小幅波動。根據 Wind 數據，研發費用：Q2 同比+1.9%；研發費用率：Q2 同比上升 0.18pct 至 2.54%。