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曹操出行研究報告：科技重塑共享出行，打造服務口碑最好品牌。網約車市場內延外擴，存量流量分散化疊加 Robotaxi 破局。中國網約 車市場正經歷從“野蠻生長”到“合規智能”的深刻轉型，當前核心矛 盾已從資本補貼轉向自動駕駛規模化與人車關系的制度重構。向內看， 網約車流量持續分散化，聚合平臺模式崛起整合運力，占據約 25%-30% 訂單份額，抽傭比例逐步政策化，為二線平臺帶來結構性機會。預計到 2030 年，網約車市場規模將達近萬億元，聚合平臺與多地“非一車一平 臺”政策為其他玩家創造空間。向外看，Robotaxi 憑借 L4 級自動駕駛 技術突破，成為破局關鍵。多傳感器融合、車路云協同提升安全性， Waymo 等領軍企業事故率較人類駕駛員降低超 80%。硬件成本持續下 探，BOM 從百萬級降至 30 萬元區間，單位經濟模型轉正可期。政策體 系日益完善，技術商業化加速落地。

雙端規模持續增長，標準化體驗塑造品牌力。公司積極把握行業機遇， 深化與聚合平臺合作，高效獲取流量并擴大市場份額。2022 至 2024 年 平臺司機單位收入持續高于行業平均水平，驅動運力規模快速擴張。 2025H1 月活司機進一步增至 54.4 萬人，同比+53.5%；月活用戶同比 +57.4%至 0.38 億人；訂單量同比+49.0%至 3.8 億單。公司通過輕資產 模式加速下沉市場滲透，長期有望通過高線城市 GTV 占比提升改善毛 利率。2025H1 公司定制車車隊規模達 3.7 萬輛位居行業首位。公司圍繞 定制車優化空間、增添智能功能提升了出行服務的舒適性，打造了標準 化出行體驗。隨會員體系與 APP 應用逐步完善，有望降低獲客成本、增 強盈利能力和平臺壁壘。

整車技術運營一體化，Robotaxi 加速落地。2025 年 CES 展上，吉利與 Waymo 聯合推出極氪 RT，并將于同年啟動量產交付，凸顯吉利高端整 車智造實力。2025 年公司上線“曹操智行”，基于 SEA 浩瀚架構的領克 Z10 已在蘇杭試點 Robotaxi 服務，并計劃于 2026 年推出完全定制車型， 實現成本與體驗的平衡。吉利集團 2025 年 8 月戰略性整合極氪、吉利 研究院、邁馳智行及 smart 智駕團隊，成立千里智駕，集團集中資源提 升研發效率，有望加速 L4 級技術落地。公司依托吉利集團全產業鏈賦 能，正向“整車制造+運營服務+技術研發”一體化的 Robotaxi 平臺進 化，有望復制網約車業務成功經驗，打通自動駕駛商業化閉環。