25Q2汽車行業總結：盈利分化，強者恒強.pdf

25Q2汽車行業總結：盈利分化，強者恒強。總量與結構：需求回升，新能源滲透率再創新高。2025Q2乘用車批發銷量達711萬輛，同比+13%，環比 +10.8%；零售達579萬輛，同比+15.6%，環比+13.1%。在Q1新車+政策刺激的高基數下仍有增長，車市需求表 現較好。此外2025Q2新能源批發量達363萬輛，同比+33.6%，環比+25.2%，新能源滲透率達51.1%，達2022年 以來新高，新能源市場增長勢頭不減。

乘用車整車：基本符合預期：Q2行業需求好于Q1，因此銷量增長帶動整體營收上行，規模效應顯現提振毛利 率表現，大部分車企財務表現均優于Q1。其中小鵬及零跑表現超預期，小鵬主要系MONA車型占比下降，單車 ASP及盈利性均環比提升。零跑首次實現半年度盈利，且銷量持續領跑新勢力，國內外均處于高速上行中。 此外賽力斯、吉利、長安、長城等均比較符合預期。

汽車零部件：盈利分化，強者恒強。收入端：25Q2零部件板塊整體收入環比增速弱于行業，原因：1）行業 競爭加劇車企返利、供應鏈年降壓制；2）海外項目受關稅政策延遲交付。盈利端：25Q2毛利率同比持平但 公司之間分化加大。25Q2汽零業績超預期的主要是福耀玻璃/上海沿浦/福賽科技/滬光股份等。

商用車：內銷穩健，出口恢復。Q2重卡上險20.1萬輛，同比+21%，環比+31%；重卡出口8.1萬輛，同比-1%， 環比+31%。內銷在政策刺激下持續高增，出口雖俄羅斯大幅下滑，但是非俄地區高增帶動出口穩健恢復。競 爭格局方面，中國重汽持續保持重卡整車市占率第一，濰柴動力持續保持重卡發動機市占率第一。下半年繼 續看好政策刺激下內銷持續增長。