家電行業(yè)25年半年報(bào)總結(jié)：國補(bǔ)拉動(dòng)內(nèi)需穩(wěn)增，出口韌性凸現(xiàn).pdf

家電行業(yè)25年半年報(bào)總結(jié)：國補(bǔ)拉動(dòng)內(nèi)需穩(wěn)增，出口韌性凸現(xiàn)。白電：營收增長穩(wěn)健，一線龍頭表現(xiàn)較好。25Q1/25Q2白電板塊收入同比+16.4%/+5.7%，業(yè)績同比+28.3%/+5.7%。收入端，受關(guān)稅擾動(dòng)+國補(bǔ)效 果減弱，25Q2白電增速環(huán)比Q1有所收窄。利潤端，結(jié)構(gòu)優(yōu)化對沖外銷擾動(dòng)，板塊盈利能力去去年同期持平。具體到公司層面，一線龍頭充分受 益于政策紅利，憑借規(guī)模及供應(yīng)鏈優(yōu)勢表現(xiàn)穩(wěn)健，其中美的、海爾表現(xiàn)較好，業(yè)績兌現(xiàn)良好，二線白電則普遍相對承壓。

黑電：結(jié)構(gòu)升級驅(qū)動(dòng)盈利改善，高端化趨勢延續(xù)。25Q1/25Q2黑電板塊收入同比-1.1%/+2.9%，業(yè)績同比-4.6%/-2.8%。收入端，國補(bǔ)刺激帶動(dòng) 大尺寸與高端產(chǎn)品出貨提速，ASP提升帶動(dòng)營收改善明顯；利潤端，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級疊加面板價(jià)格趨穩(wěn)，品牌龍頭企業(yè)如海信、TCL電子充分受益 結(jié)構(gòu)升級，盈利能力明顯改善。

廚電：地產(chǎn)下行壓力持續(xù)，龍頭韌性相對更強(qiáng)。25Q1/25Q2廚電板塊收入同比-7.0%/-9.1%，業(yè)績同比-37.1%/-17.4%。收入端，受地產(chǎn)周期下 行影響，廚電需求整體承壓，國補(bǔ)刺激下零售端雖有一定回暖，經(jīng)營壓力整體依然偏大。

小家電：需求有所回暖，期待盈利修復(fù)。25Q1/25Q2小家電板塊收入同比+15.5%/+11.0%，業(yè)績同比+3.1%/-14.5%。收入端，國補(bǔ)納入部分小家 電品類，帶動(dòng)需求部分回暖，收入端有所改善，但利潤端仍有壓力。25Q2小家電企業(yè)表現(xiàn)分化，小熊、北鼎、科沃斯受益于國補(bǔ)品類擴(kuò)容、產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及價(jià)格競爭緩解等因素，利潤實(shí)現(xiàn)較好增長。

本周景氣度方面，白電略有承壓，黑電穩(wěn)健向上，廚電底部企穩(wěn)，掃地機(jī)高景氣維持。