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策略研究深度報告：參與并購重組的“預處理”與“后處理”。

政策落地推動并購重組提速

新一輪并購重組浪潮開啟，重視并購重組的“預處理”與“后處理”。自去年 9 月 24 日“并購六條”發布以來，并購重組迎來新一輪政策寬松期。今年 5 月 16 日并 購管理辦法修訂正式稿出臺，維持了寬松的政策基調，并購重組熱度有望延續。在 前期報告中我們討論了本輪并購重組的特征，復盤歷史并對比。本篇報告中，我們 將更聚焦于行情的結構特征，重點回答三個問題，分別是不同并購類型和標的屬 性對行情的影響，如何篩選潛在并購標的，以及并購重組披露后的行情如何參與。

本輪并購重組市場表現特征

重大資產重組&停牌的組合顯著增厚收益，大額并購在披露后一個月內賠率、勝率 雙高。并購類型來看，重大資產重組、停牌標的在披露后表現更好；交易金額來 看，50 億以上并購交易在披露后一個月內賠率、勝率雙高；重組目的來看，多元 化戰略的并購標的表現更優；參與方來看，重大+停牌標的中，目標方長期漲幅更 高；企業類型來看，小微盤、虧損股在披露并購重組后漲幅持續占優，民企并購重 組披露后漲幅相對更高。科技、制造類行業并購披露后長期表現較優。

參與并購重組的“預處理”

通過 IPO 撤回、同業競爭、公告意向三條思路篩選潛在并購標的。并購重組標的 在披露前行情表現不弱，披露后可能面臨停牌難以及時參與，因此篩選潛在并購 標的作為參與并購重組的“預處理”相對重要。本篇文章提供三種篩選思路，一是 同實控人或控股股東下屬的 IPO 撤回企業，可能通過并購重組的方式將資產注入 上市公司；二是存在同業競爭且大股東承諾通過并購重組解決的標的；三是通過 公司公告篩選對并購重組持積極態度的公司作為補充。

參與并購重組的“后處理”

停牌后標的仍有上漲空間，但“一字板”標的開板后需注意回撤。我們測算并購 重組標的在停牌后、連板結束后、并購完成/失敗后收益率走勢，為參與并購重組 的節奏提供一定參考。結論來看，停牌結束后標的無論是否出現“一字板”漲停， 長期均有可觀收益。停牌期間如果經歷節假日，“假期效應”可能對短期行情有正 面影響。“一字板”過后標的可能出現較大回撤，時間持續至一個月左右。并購完 成后，成功或失敗對于行情影響不顯著，重大+停牌樣本表現欠佳。