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珠江啤酒研究報告：珠水長流四十載，鵬徙南冥勢正遒。珠水長流四十載，鵬徙南冥勢正遒。歷經 40 年發展，珠江啤酒已成為廣東 省啤酒龍頭。公司由廣州國資委實控，并引入了百威英博參股，較好實現了 企業創新活力和長期穩定性之間的平衡。公司聚焦啤酒主業，收入利潤持續 增長，20-24 年間收入 CAGR 為 7.8%，歸母凈利潤 CAGR 為 9.2%。公司 全面擁抱高端化，高檔酒收入占比由 19 年的 49.1%提升至 24 年的 70.8%， 并建立了較為完善的 3+N 產品矩陣。

南粵風煙弈局新。廣東省是珠江啤酒的基地市場，該省啤酒產銷量大，人口 眾多，且經濟發展水平高、消費能力強，仍具有消費升級的潛力。從競爭格 局整體看，百威份額快速下降，珠江、燕京受益明顯。其中，珠江啤酒快速 發展，實現省內領先；燕京盡管在廣東省份額暫時不高，但通過子品牌漓泉 實現異軍突起；而青啤在華南區域表現相對弱勢。

公司看點：1.純生產品快速放量，相較競對具有差異化優勢，迅速搶占市場 份額。2.總經理黃文勝上任董事長，其在此前工作中勇于創新，積極變革， 帶領公司產品銷量增長、份額提升。3.公司純生以上產品儲備充足，高端化 升級方興未艾。4.省外有望實現進一步發展；且餐飲渠道逐步培育發力。