養(yǎng)殖行業(yè)分析：行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新階段，關(guān)注豬企價(jià)值重估.pdf

養(yǎng)殖行業(yè)分析：行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新階段，關(guān)注豬企價(jià)值重估。生產(chǎn)管理模式變化，回歸成本競(jìng)爭(zhēng)：后非瘟?xí)r代，由于疫情防控能力、資金能 力、技術(shù)研發(fā)能力差距，中小規(guī)模養(yǎng)殖戶和散戶向產(chǎn)業(yè)鏈育肥環(huán)節(jié)集中，集團(tuán) 企業(yè)和大規(guī)模養(yǎng)殖戶向產(chǎn)業(yè)鏈具專業(yè)化要求的環(huán)節(jié)延伸發(fā)展。行業(yè)從資本競(jìng) 爭(zhēng)，回歸圍繞育種體系、生產(chǎn)管理、養(yǎng)殖模式、科技研發(fā)等方面的成本競(jìng)爭(zhēng)。

行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段：2021 年前為標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模化發(fā)展時(shí)期，行業(yè)規(guī)模 化快速提升，資本開支大幅增加。2021 年以來，政策淡化規(guī)模增長(zhǎng)，圍繞良 種繁育體系、養(yǎng)殖業(yè)節(jié)糧、數(shù)智化改造、安全規(guī)范屠宰、企業(yè)與農(nóng)戶共享發(fā)展 紅利等方面推進(jìn)生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；圍繞穩(wěn)產(chǎn)、穩(wěn)價(jià)、保供，持續(xù)引導(dǎo)產(chǎn)能 調(diào)控，二次育肥和壓欄保持合理規(guī)模。我們預(yù)計(jì)，政策引導(dǎo)持續(xù)落實(shí)下，能繁 母豬存欄量適當(dāng)調(diào)減，豬價(jià)波動(dòng)收窄，豬價(jià)波動(dòng)中樞提升。

超額經(jīng)營利潤助力資產(chǎn)質(zhì)量快速改善：1）成本優(yōu)勢(shì)助力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的超額經(jīng)營 利潤：企業(yè)淡化規(guī)模增長(zhǎng)，持續(xù)提質(zhì)增效，優(yōu)秀公司依靠成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的 （相對(duì)于行業(yè)的）超額經(jīng)營利潤。2）自由現(xiàn)金流改善，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)：當(dāng) 前行業(yè)發(fā)展階段，資本開支降速，折舊攤銷尚處高位，自由現(xiàn)金流有望持續(xù)改 善，資產(chǎn)負(fù)債表得到修復(fù)，帶動(dòng)凈資產(chǎn)回升；中長(zhǎng)期伴隨折舊攤銷逐步回落， 凈利潤亦有望進(jìn)一步改善。3）分紅率提升：提升且穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，有利 于股東回報(bào)的進(jìn)一步加強(qiáng)。