消費行業(yè)分析：消費板塊可轉(zhuǎn)債溫和上漲.pdf

消費行業(yè)分析：消費板塊可轉(zhuǎn)債溫和上漲。過去兩周消費轉(zhuǎn)債隨權(quán)益市場上漲，但表現(xiàn)弱于大市。近期國內(nèi)外利好因素較多，權(quán)益市場持續(xù)突破，8月14日盤中上證綜指升破3700點，為2021年12月以來首次，正股價格上攻，拉動轉(zhuǎn)債溫和上漲。2025年8月4日至8月15日間，我們統(tǒng)計的消費轉(zhuǎn)債整體上漲2.35%，跑輸滬深300指數(shù)1.01個百分點，跑輸中證轉(zhuǎn)債指數(shù)區(qū)間收益率1.00個百分點，主要系過去連續(xù)上漲后，數(shù)只消費轉(zhuǎn)債觸發(fā)贖回條款，提前贖回引發(fā)價格波動，以及部分傳統(tǒng)消費轉(zhuǎn)債缺乏投資熱點所致。

家電轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較強，其它消費行業(yè)漲跌幅均值未跑贏大市:過去兩周，SW級行業(yè)分類，家用電器、美容護理、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、輕工制造、紡織服裝、食品飲料和社會服務(wù)行業(yè)轉(zhuǎn)質(zhì)收益率均值分別為4.87%6、4.04%6、3.03%、2.71%、2.66%、2.48%、1.91%、1.95%和-3.17%,僅家用電器、美容護理和農(nóng)林牧漁跑贏轉(zhuǎn)債市場整體收益率，主要系部分個債表現(xiàn)較好，其中:榮泰轉(zhuǎn)債受益于具身智能概念發(fā)酵的驅(qū)動，區(qū)間漲幅高達30.51%，拉動家電板塊實現(xiàn)超額收益;中寵股份發(fā)布麗中期業(yè)績，正股上漲帶動中寵轉(zhuǎn)2區(qū)間上漲6.93%。

消費行業(yè)跟蹤及展望:大促后需求平淡，7月社零增速小幅放緩，重視穩(wěn)消費、新消費機遇。

國補邊際力度下降，7月社零增速放緩。1)7月社零同比增長3.7%，增速較5月、6月分別下滑2.7pct、1.1pct。2)國補在618大促期間集中使用，7月部分地區(qū)出現(xiàn)國補暫停現(xiàn)象。第三批國補資金690億元已下達地方，第四批資金690億元預(yù)計10月下達，下半年合計國補資金1380億元，占總額度46%。下半年國補資金力度減弱有一定影響，各省份出現(xiàn)控制補貼額度支出速度的現(xiàn)象，主要體現(xiàn)為每日補貼限流、減少享受補貼的品類、暫停等各種方式。

整體出口延續(xù)改善，對美出口下滑:1)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年7月，我國出口規(guī)模達 3217.84億美元，同比+7.2%，增速環(huán)比+1.3pct;消費品表現(xiàn)弱于整體，其中家用電器/燈具照明分別-3.8%15.6%，箱包/紡織/服裝/鞋靴分別-10%/+0.5%10.6%/7.7%，家具/玩具分別+3%/3.3%。2)中美關(guān)稅政策反復(fù)，4月起對美出口降幅明顯海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年4、5、6、7月對美出口同比下滑21.0%、34.5%、16.1%、21.7%6，與整體出口增速相比顯著弱化。

新消費及以舊換新品類活躍，餐飲消費表現(xiàn)承壓。以舊換新品類表現(xiàn)依然強勁，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，通訊器材類、家具類、文化辦公用品類(含電腦)、家用電器和音像器材類日用品類(含電動自行車、可穿戴智能設(shè)備)受于消費品以舊換新補貼，2025年1-7月社零分別+22.9%、+22.6%、+23.7%、+30.4%、+7.4%;7月分別+14.9%、+20.6%、+13.8%、+28.7%6、+8.2%。新消費方面，黃金首飾、體育娛樂、無糖茶及新茶飲品牌增勢良好。傳統(tǒng)消費方面，7月餐飲社零同比增長1.1%，明顯偏弱。除受高端餐飲消費需求不足以及在“禁酒令”影響之外，互聯(lián)網(wǎng)龍頭的外賣補貼也影響堂食。