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兗礦能源研究報告：海內外雙驅增強業績彈性，煤化一體夯實增長動能。優質資產注入，產能持續擴張。兗礦能源憑借優質資源儲備和戰略性并購， 不斷提升產能與競爭力。2024 年，公司商品煤產量達 1.42 億噸，同比增長 7.5%。2025 年公司完成西北礦業 51%股權收購，境內資源量同比 2024 年預 計增加 13.6%，年產量預計增加 22%。同時公司在建的五彩灣四號露天礦本 年度有望投產，增加產能 1000 萬噸/年。此外，霍林河一號煤礦、劉三圪旦 煤礦、嘎魯圖煤礦等多個項目正在推進，預計 2030 年前陸續建成。當前公司 擁有業內稀缺的成長空間，為長期盈利增長奠定堅實基礎。

全球業務擴展，兗煤澳洲成為增長新引擎。兗煤澳洲作為兗礦能源國際化布 局的核心，其資源儲量豐富，權益資源量達 43.07 億噸，可采儲量 13.9 億噸， 預計可開采超 40 年。由于海外市場煤炭銷售機制不同，兗煤澳洲的產品價格 彈性較大，能在煤價上行周期中獲得更高的盈利空間。此外，公司積極拓展 國際業務，2024 年收購德國沙爾夫公司 52.66%股權，深化布局高端制造業 務；同年收購頭部物流企業物泊科技，構建“實體物流+智慧平臺”發展模式， 進一步完善全球產業鏈布局。

煤化工深度發展，技術突破提升附加值。煤化工是兗礦能源的重要發展方向， 近年來公司加快布局高附加值產品，提高產業鏈競爭力。公司不斷優化產品 結構，從傳統甲醇、醋酸業務向高端聚烯烴延展，2024 年投資 95.74 億元推 進榮信化工 80 萬噸烯烴項目，涵蓋甲醇制烯烴、聚乙烯、聚丙烯等高端產品。 該項目有望提升公司煤化工板塊盈利能力，并增強產業鏈一體化優勢。同時， 公司持續加大研發投入，2024 年研發費用達 27.3 億元，占收入比重提升至 1.97%。通過智能化、綠色化發展，公司不僅提升了生產效率，也增強了產品 市場競爭力，在全球能源轉型背景下，為未來可持續發展奠定了基礎。

財務結構優化，高分紅凸顯投資價值。公司融資渠道暢通，2023-2024 年累 計發行債券 14 次，募集資金 335 億元，資金儲備充足，同時 2025 年預計公 司資產負債率降至 60%以下，優化財務結構。股東回報方面，公司近年保持 較高分紅比例， 2024 年全年現金分紅總額 77.3 億元，股利支付率 53.58%， 近五年平均分紅率 60.34%，充分重視投資者，彰顯公司投資價值。