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工業富聯研究報告：乘風AI浪潮，競爭優勢提升。工業富聯產品包括服務器、交換機、消費電子結構件等，1H25 凈利潤增長近 40%。公司 主營業務包括云計算（AI 服務器、通用服務器等）、通信及移動網絡設備（蘋果等消費電 子精密結構件、高速交換機等）、工業互聯網。2024 年公司云計算領域營收 3193.8 億元， 同比增長 64.4%，營收占比 52.5%，首度超過通信及移動網絡設備領域。2024 年海外營 收占比超 4 成，主要為墨西哥及越南。公司 1H25 營收 3607.6 億元，同比增長 35.6%， 歸母凈利潤 121.1 億元，同比增長 38.6%。公司業績增速近 2 年呈提升趨勢。

AI 服務器需求旺盛，全球四大云廠 2Q Capex 同比+64%，工業富聯良率提升單臺利潤有 望增長。工業富聯云計算業務重點關注四大云廠資本開支預期，全球四大云廠二季度行業 合計 Capex 為 958 億，同比+64%、全年投入樂觀，體現 AI 云訂單需求旺盛。服務器管 理芯片企業信驊業績高增、6 月營收創歷史新高，反映 GB 系列銷售旺盛。新一代 GB300 產品工業富聯有望進一步提升份額，工業富聯憑借 GB200 量產、良率提升經驗，有望在 GB300 進一步獲得高市占率和更優單臺利潤。工業富聯 2Q 整體服務器營收增長超 50%， 其中 CSP 服務器營收同比增長超 150%，AI 服務器營收同比增長超 60%。

高速交換機市場增長迅猛，工業富聯 800G 交換機業績快速提升，1H25 營收較 2024 全年 增長 3 倍。受高速交換機需求驅動，2Q24 以來交換機市場總體規模同比增速持續向上， 全球數據中心網絡架構持續向更高帶寬、更低延遲演進，以積極響應 AI 大模型訓練與推理 對網絡性能要求的急劇增長。根據 IDC，生成式 AI 數據中心以太網交換機市場將從 2023 年的約 6.4 億美元增長至 2028 年超過 90 億美元，年復合增長率高達 70%。工業富聯產品 結構持續向高端演進，2025 上半年 800G 高速交換機營收較 2024 全年增長近三倍。

消費電子精密結構件受益 AI 手機創新驅動，工業富聯領先地位穩固，1H25 營收增 17%。 蘋果手機出貨量整體穩定，1Q25 同比增速 9.4%，全球市占率 19%。受益于 AI 手機、可 穿戴設備等新興終端的創新帶動，市場需求逐步回暖，頭部品牌圍繞 AI 功能進行產品迭 代，帶動智能終端結構性升級。AI 大模型在終端側的部署逐步實現邊緣化和輕量化，進一 步打開高端移動終端的增長空間，為行業帶來新機遇。1H25 公司相關產品出貨表現優于 市場整體水平，領先地位進一步鞏固。