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安孚科技研究報告：電池王者再起航，資產重組帶來新生。資產重組戰略落地，驅動業績重生蛻變。安孚科技通過多層次股權 收購深化對南孚電池控制，截至 2025 年 7 月穿透權益預計提升至 39%，激活協同效應。2025 年南孚業績對賭凈利潤不低于 9.14 億元 （基于收購協議），對應南孚電池估值倍數僅 9.7 倍，顯著低于 2022 年首次收購的 22 倍，整合效率提升支撐內生增長動力。若本輪重組 完成（上交所已過會），2026 年歸母凈利潤預計顯著增厚。

干電池行業剛需屬性凸顯，發展空間巨大。依托智能家居普及、老 齡化帶動的家用醫療設備擴張，及露營經濟推動的可穿戴設備需求， 堿性電池在中小電流設備領域維持不可替代優勢。國外市場龐大， 預計穩步增長，據恒州誠思預測，2025 年全球鋅錳電池零售額將突 破 120 億美元，至 2028 年增速始終維持在 1%以上。南孚電池業務 布局化學電池為主，一次電池全覆蓋。

市占率 85%的堿性龍頭，三柱石穩固南孚電池核心壁壘。安孚科技 通過戰略轉型控股南孚電池，渠道、產品、品牌互為基石，推動財 務和增長韌性。其核心資產南孚電池在國內堿性電池市場連續 32 年 銷量第一，市場占有率超 85%，并依托高性能產品、全渠道覆蓋和 持續創新，維持高凈利率（2022 年以來，15%以上凈利率）和穩定 增長。