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邁富時研究報告：差異定位，強執行力的AI+營銷專家。中國本土營銷專家。公司深耕營銷 SaaS 領域十余年，2013 年推出 SaaS 業務，2015 年核心產品 “T 云” 上線，逐步形成營銷和銷售 SaaS 核心業務，2025 年新拓展 Agent 一體機業務。2024 年企業 SaaS 收入 8.4 億元，精準營銷收入 7.16 億元， 占比分別為 54%、46%。

SMB+KA 雙軌策略推動增長。1）SMB 客群（T 云）：24 年付費用戶 2.58 萬家， 推算 ARPU 為 2 萬元；2）KA 客群（珍客）：24 年付費用戶 783 家，推算 ARPU 約 43 萬元。AI-AgentForce2.0 中臺推出后，內容生成、銷售陪練、內部招聘成為熱門 AI 模塊，KA 業務大客拓展加速，驅動公司持續成長。

2022 年后，宏觀壓力+C 端滲透率已經較高+行業競爭加劇，差異化+強執行力成為破 局的關鍵。市場認為，公司產品與微盟、有贊等差異化程度不明顯。我們認為公司差異 化在于以下三點：

1）客戶體量以中大型企業為主，是存活率和議價權的交集。下游行業主要為金融、制 造、汽車、快消，重心在相對藍海的 2B 而非紅海的 2C 客戶；2）產品功能覆蓋全鏈路， 是前端營銷和后端管理的并集；3）踐行集客營銷理念，實現全平臺生態打通。公司在 搜索、短視頻、自媒體、微信等生態實現全平臺打通，強化用戶分析和營銷 ROI。

強執行力是公司最大特點。“銷售”行業，本身就需要極強規劃和落地，保證銷售目標 的達成。公司 22-24 年人效不斷提升，24 年人均創收 99.7 萬元，SaaS 業務條線銷售 人效 SMB 板塊 55 萬，KA 板塊 514 萬，以及較高的客戶留存率，均佐證公司的強執行 力。

催化劑來自 AI 商業化加速，體現在快速增長的 KA 客戶數、訂單規模及未來收入增速。 海外 Salesforce 于 2024 年 10 月發布 AgentForce2.0，此后經歷快速商業化，AI 付費 用戶數三個月內增長 3000 家，連續三個季度 RPO 增速上行，股價也因此上行。我們認 為，邁富時推出 AI-AgentForce2.0 后，客戶案例開始增加，目前已經獲取包括快消品、 醫藥大健康品牌等在內的多個客戶，正處于 AI 商業化加速前夜。