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飛龍股份研究報告：汽車水泵領軍企業，AIDC領域再出發。飛龍股份：汽車零部件領軍企業，AIDC 行業再出發。公司成立于 1952 年以汽車發動機泵類起家，于 2016 年及 2025 年分別開拓電子水泵及數據中心 液冷泵及機器人業務。2025H1 節能減排部件/熱管理重要部件/汽車新能源熱管 理 部 件 / 液 冷 領 域 熱 管 理 部 件 / 非 發 動 機 其 他 業 務 收 入 占 比 分 別 為 49%/39%/9%/2%/2%。公司 2025H1 增利不增收，主要由于海外大客戶項目到 期導致收入增速放緩，原材料價格平穩疊加內部降本導致盈利能力提升。我們 預計 2025H2 公司汽車集成模塊、海外業務及液冷業務放量帶動公司營收好轉。

AIDC：液冷化趨勢下液冷泵空間廣闊，產品豐富可適用于多種應用場景。 受功率密度增加、降低 PUE 值需求以及經濟性更優三重因素驅動，數據中心 散熱液冷化大勢所趨。目前數據中心液冷分為浸沒式、噴淋式、冷板式三種模 式，適用于不同的應用場景。液冷泵主要用在冷板式系統中的 CDU 中以及浸 沒式液冷的 CDU 及外置場景，目前數據中心用液冷泵由國際品牌占據主導地 位，國產替代加速進行。公司目前推出 S/M/L 三大液冷泵系列產品，流量范圍 覆蓋 60L/min-1200L/min，主要適用于 In Rack 及 In Row 兩種液冷場景，同時 以 M-iBC 轉子軸為核心的 HP20H 產品可實現與 NVL72 液冷系統的深度耦合。 公司于 25 年 4 月宣布面向大型集中式 CDU 液冷系統的 22kW 大型 IDC 液泵 HP22K 下線，大功率液冷產品持續突破。

新能源車業務：市場份額領先，技術+產能雙輪驅動。電子水泵適用于中 高端車型，相比機械水泵性能更優，新能源車起量帶動電子水泵需求增加，疊 加電子水泵價值量更高，后續市場空間廣闊。公司從 2009 年開始布局電子水 泵，目前可覆蓋產品功率為 13W-40kW 的產品矩陣，2024 年位居電子水泵供 應商市場排名第四位，行業地位領先；同時公司電子水泵合計設計產能達 920 萬只/年，產能充足可助力新能源車業務放量。

傳統汽車主業：持續穩健發展，行業地位領先。1）機械水泵：2020 年汽 車水泵被國家工信部認定為制造業單項冠軍產品，在國內市場占有率位居前 列，機械水泵合計規劃產能為 1100 萬只，產能充足助力業績增長；2）排氣歧 管：新能源車放量拉動排氣歧管需求增長，公司積極研發新品應對行業需求， 合計規劃產能達 650 萬只，同時原材料降價有望帶動排氣歧管盈利能力提升； 3）渦輪增壓器：燃油車及混動汽車保有量保持增長+滲透率逐年上升共同驅動 渦輪增壓器需求增長，目前海外頭部廠商集中度較高國內廠商積極布局，公司 自 2011 年以來積極布局渦輪業務，2020-2024CAGR 達 23%，業務穩健增長對 公司整體業績形成支撐。