反內卷政策下的行業比較：發掘格局優化與盈利修復的機會.pdf

反內卷政策下的行業比較：發掘格局優化與盈利修復的機會。本篇報告解決了以下核心問題：市場上是否存在一條清晰的投資主線？如何建立系統性、可量化的分析框架進行行業篩選？投資的路線圖和時間表是怎樣的？

近一年來A股市場在復雜的宏觀環境中震蕩前行。本報告聚焦于當前政策議程中明確性較高的“反內卷”主線，旨在發掘在政策強力引導下，有望實現行業格局優化和盈利修復的投資機遇。

宏觀背景：工業利潤承壓， “反內卷”政策應運而生。截至2025年6月，PPI已連續33個月負增長，工業企業盈利能力受擠壓， “內卷式”競爭加劇。在此背景下，從中共中央政治局會議到各部委密集發文， “反內卷”已上升為國家級政策議程，成為驅動行業格局優化的核心催化劑。

分析框架：構建量化模型，篩選受益行業。為量化評估“反內卷”政策對不同行業的影響，我們構建了“執行效率（維度一）× 內卷程度（維度二）”的雙維分析模型，旨在精準篩選出政策干預效率較高、盈利修復彈性較大的行業。

投資結論：聚焦供給端出清，短期看賠率。在強政策驅動下，煤炭、鋼鐵、建材等行業，因其在我們的雙維模型中呈現出“高內卷程度”和“高執行效率”的特征，較有希望率先實現供給側的快速出清和盈利的V型修復，是本輪政策催化下具備較高賠率的核心關注方向。