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嗶哩嗶哩研究報告：打造極致產品，加速商業化。從二次元到全域增長，年輕社群優勢突出。Bilibili 是中國領先的在 線視頻與內容社區平臺，其使命是豐富中國年輕一代的日常生活。 截止 25Q1，公司擁有 3.68 億月活用戶、1.07 億日活用戶，月付費 用戶 3200 萬，日均使用時長 108 分鐘，活躍用戶平均年齡為 26 歲， 新用戶平均年齡為 23 歲。截至 25 年 2 月，每 10 個中國 Z+世代（出 生于 1985-2009 年間）的年輕人中，就有 7 個是嗶哩嗶哩用戶。

內容優質用戶活躍，商業化空間廣闊。作為以二次元起家的平臺， 嗶哩嗶哩以 ACG 為核心內容成功破圈。截至 25Q1，大會員數超 2350 萬人，同比+7.3%，占 MAU 比重為 6.4%，其中超 80%為年度訂閱 或自動續費套餐用戶，展現了高度的用戶粘性。公司 PUGV 生態優 勢顯著，內容成本遠低與于同行。隨著商業化進程加速，網絡規模 效應顯現，公司于 24Q4 首次實現單季度盈利。

游戲、增值服務、廣告與 IP 衍生品全面發力，商業化進程加速。游 戲業務展現長線生命力，三謀貢獻下收入保持強勁增長，期待下半 年新游上線貢獻增量。大會員特權豐富，用戶粘性高，規模增長下 人均內容成本攤薄。以游戲為主的多元直播內容，廣泛覆蓋興趣圈 層，差異化 PUGV 內容生態，有望提升付費轉化。25Q1 效果廣告 同比增長 30%，品牌廣告和原生廣告保持穩定勢頭，在平臺投放廣 告的廣告主數量同比增長超 35%。用戶心智作用下，嗶哩嗶哩品牌 廣告優勢突出，AI 驅動效率提升，廣告業務增速領跑行業。