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鈷行業深度分析：供給減量逐步兌現，看好鈷價上漲空間。

鈷：具有戰略意義的電池金屬，關注本輪供給主導的價格上行

鈷以高熔點、磁性及獨特催化性能著稱。中國大部分精煉鈷產量原料 來自從剛果（金）進口的鈷中間品和印尼進口的 MHP，小部分來自回 收鈷。2017 年以來，鈷價共經歷 3 輪漲跌周期，2025 年 2 月，剛果 金宣布將暫停鈷出口 4 個月，出口禁令于 2 月 22 日正式生效，6 月 下旬延長 3 個月，鈷價開啟了新一輪的上漲。

供給：鈷礦產儲量分布集中，國內進口鈷中間品為主

全球來看，鈷的產儲量主要集中在剛果金。洛陽鉬業、嘉能可是剛果 金的主要鈷資源生產商。2 月剛果金鈷發布出口禁令，以消化庫存支 持前期跌至低位的鈷價，也是剛果金首次通過行政手段干預鈷市場平 衡。6 月將臨時禁令的期限延期 3 個月。剛果金出口禁令將有助于鈷 消化歷史庫存，抬升鈷因供應過剩持續低迷的價格。 印尼 MHP 產能 2022 年進入快速放量階段。印尼是全球最大的鎳生產 國，鎳礦多伴生鈷。2024 年印尼鈷礦產量約為 2.8 萬噸，約占全球 總產量的 9.7%，印尼 MHP 產能從 2022 年開始逐步進入到快速放量 階段。印尼鎳鈷產量主要集中在華友（華越、華飛）項目，力勤 OBI 項目、格林美青美邦項目等。

需求：電動車產銷維持高增，看好消費電子升級下的需求增長

2024 年全球鈷消費量約 22.2 萬噸，其中電動車、消費電子、高溫合 金、硬質合金、催化劑等主要需求項分別占比 43%、30%、8%、4%、 3%。國內鈷年消費量約 12.3 萬噸，其中消費電子占比約 43%。 電動車三元電池需求： 2024 年國內新能源汽車產銷量維持高增。磷 酸鐵鋰性價比提升疊加技術升級，三元電池市場份額近年來承壓，但 NCM 材料從高鎳轉向高壓中鎳有望提升鈷需求。 消費電子需求：在 3C 消費電子領域，鈷酸鋰是鋰離子電池正極材料 的核心成分。未來人工智能技術應用深化、消費者對手機電池容量提 升的需求及 5G 升級換機需求的提升，有望提升鈷酸鋰需求。 其他：2024 年鈷的工業類需求合計為 5.44 萬噸，同比+3%，高溫合 金領域增長顯著。其中鈷的高溫合金需求 1.85 萬噸，同比+5%。高溫 合金主要被用于商業航天和軍工領域，凸顯鈷戰略地位。