遼港股份研究報(bào)告：東北地區(qū)最大碼頭運(yùn)營(yíng)商，業(yè)務(wù)綜合性強(qiáng).pdf

遼港股份研究報(bào)告：東北地區(qū)最大碼頭運(yùn)營(yíng)商，業(yè)務(wù)綜合性強(qiáng)。本篇報(bào)告主要對(duì)遼港股份歷史情況進(jìn)行梳理，并展望公司發(fā)展亮點(diǎn)。公司自 2021 年吸收合并營(yíng)口港后實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量躍升，綜合實(shí)力增強(qiáng)，公司前期業(yè)績(jī)受油 品業(yè)務(wù)影響有所承壓，2025 年公司持續(xù)拓展集裝箱航線資源、尋找油品業(yè)務(wù)增 量、同時(shí)北糧南運(yùn)格局下散糧業(yè)務(wù)仍有增長(zhǎng)空間，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)修復(fù)。

招商局集團(tuán)旗下遼寧省港口上市平臺(tái)，東北地區(qū)主要綜合性碼頭運(yùn)營(yíng)商。遼 港股份是東北地區(qū)最大的綜合性碼頭運(yùn)營(yíng)商，實(shí)控人為招商局集團(tuán)，作為遼 寧港口物流業(yè)務(wù)的統(tǒng)一平臺(tái)，公司主要業(yè)務(wù)涵蓋油品、集裝箱、散雜貨、散 糧、汽車、滾裝等，業(yè)務(wù)綜合性強(qiáng)。從毛利結(jié)構(gòu)來(lái)看，集裝箱和散雜貨毛利 貢獻(xiàn)較多，2024 年合計(jì)毛利潤(rùn)占比為 82.4%，其他業(yè)務(wù)中，油品、散糧、客 滾、汽車、增值毛利潤(rùn)占比分別為 1.4%、4.6%、2.2%、0.6%、15.6%。近 年來(lái)，公司業(yè)績(jī)受高毛利率貨種礦石、鋼材等業(yè)務(wù)量下降及油品倉(cāng)儲(chǔ)收入減 少影響短期有所下滑，2024 年歸母凈利潤(rùn)同比下降 14.8%。

遼寧省港口整合持續(xù)深化，集裝箱航線持續(xù)擴(kuò)張，散糧業(yè)務(wù)仍有增長(zhǎng)潛力。 大連港吸收合并營(yíng)口港是遼寧省港口整合的重要里程碑，在遼寧省內(nèi)整合持 續(xù)深化背景下，區(qū)域內(nèi)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)減少，公司費(fèi)率預(yù)計(jì)仍有提升空間。集裝箱 業(yè)務(wù)方面，公司航線覆蓋日韓、東南亞及“一帶一路”地區(qū)，且持續(xù)進(jìn)行航線資 源擴(kuò)張。散雜貨業(yè)務(wù)方面，受內(nèi)需等因素影響，鐵礦石/鋼材等短期承壓，但 散糧業(yè)務(wù)依托“北糧南運(yùn)”格局穩(wěn)健增長(zhǎng)，2024 年散糧吞吐量達(dá) 1563 萬(wàn)噸，同 比+2.3%，遠(yuǎn)期來(lái)看，公司背靠主要糧食產(chǎn)區(qū)，腹地資源優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，散糧業(yè)務(wù) 仍有增長(zhǎng)空間。