25Q2基金季報(bào)專題研究：四類基金畫像，加倉、減倉、調(diào)倉、極致風(fēng)格.pdf

25Q2基金季報(bào)專題研究：四類基金畫像，加倉、減倉、調(diào)倉、極致風(fēng)格。

公募整體持倉變化：增配通信、銀行，減配食飲、汽車

從持倉市值占比的環(huán)比變動(dòng)看，25Q2 公募加倉前五行業(yè)：通信（持倉市值占 比提升 2.5pct）、銀行（1.2pct）、軍工（1.0pct）、非銀（0.8pct）、傳媒（0.6pct）； 減倉前五行業(yè)：食飲（-2.1pct）、汽車（-1.5pct）、電新（-1.2pct）、家電（-0.9pct）、 機(jī)械（-0.8pct）。

四類畫像：Q2 加倉偏向啞鈴、減倉成長風(fēng)格的強(qiáng)化與平衡、調(diào)倉成長選手價(jià) 值風(fēng)格的強(qiáng)化、極致風(fēng)格堅(jiān)守能力圈

加倉選手：啞鈴配置下的風(fēng)格內(nèi)部調(diào)整，Q2 加元件、通信設(shè)備、化學(xué)制藥， 減工業(yè)金屬、半導(dǎo)體、汽車零部件。加倉選手 Q2 較公募整體超配銀行、傳媒、 有色等，具有明顯的啞鈴配置特征。從 25Q2 行業(yè)操作來看，體現(xiàn)在價(jià)值與成 長風(fēng)格內(nèi)部的強(qiáng)化與平衡：①科技成長方面，在海外算力高景氣的背景下，大 幅買入元件、通信設(shè)備等業(yè)績確定性較高、具備一定估值性價(jià)比的行業(yè)，同時(shí) 對(duì)半導(dǎo)體、汽車零部件、乘用車等行業(yè)進(jìn)行減持；②價(jià)值方面，公募新規(guī)背景 下大幅買入欠配的銀行，同時(shí)減持工業(yè)金屬、普鋼、電力等傳統(tǒng)價(jià)值行業(yè)。此 外，加倉選手也對(duì)內(nèi)需消費(fèi)板塊也進(jìn)行了適當(dāng)布局，文娛消費(fèi)、本地生活服務(wù)、 休閑食品、物流等細(xì)分行業(yè)均得到增持。

減倉選手：成長風(fēng)格的強(qiáng)化與平衡，Q2 加通信設(shè)備、通信服務(wù)、數(shù)字傳媒， 減白酒、乘用車、汽車零部件。25Q2 減倉選手較公募整體超配傳媒、軍工、 電新等行業(yè)，具有明顯的成長風(fēng)格特征。從季度行業(yè)操作上來看主要體現(xiàn)在成 長風(fēng)格的強(qiáng)化與平衡：①“強(qiáng)化”體現(xiàn)在加倉通信設(shè)備、消費(fèi)電子、互聯(lián)網(wǎng)電 商等成長屬性較強(qiáng)的細(xì)分板塊；減倉白酒、工業(yè)金屬、普鋼等價(jià)值屬性較強(qiáng)的 細(xì)分板塊。②“平衡”體現(xiàn)在對(duì)某些成長行業(yè)同樣存在減持，如乘用車、汽車 零部件、半導(dǎo)體等。減倉選手在行情轉(zhuǎn)向中依然維持著持倉性價(jià)比的動(dòng)態(tài)調(diào)整， 對(duì)于市場(chǎng)回暖有著更加審慎的態(tài)度。

調(diào)倉選手：成長選手價(jià)值風(fēng)格的強(qiáng)化，Q2 加通信設(shè)備、生物制品、IT 服務(wù)， 減半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、社交。調(diào)倉選手具有明顯的成長風(fēng)格，25Q2 前四大重 倉行業(yè)均具有明顯的成長屬性。從行業(yè)操作上來看，Q2 加倉具有明顯價(jià)值屬 性的銀行、保險(xiǎn)等細(xì)分板塊，同時(shí)也在價(jià)值風(fēng)格內(nèi)部做調(diào)整，減持地產(chǎn)、煤炭、 白電等傳統(tǒng)價(jià)值行業(yè)。作為成長風(fēng)格顯著的選手，在成長風(fēng)格內(nèi)部也做了相應(yīng) 調(diào)整：通信行業(yè)增持通信設(shè)備，減持通信服務(wù)；電子行業(yè)增持元件、其他電子， 減持半導(dǎo)體、消費(fèi)電子；傳媒行業(yè)增持游戲、減持社交。

極致風(fēng)格：最極致的成長、價(jià)值選手風(fēng)格內(nèi)調(diào)倉，成長加汽車零部件、減乘用 車，價(jià)值加股份行、減國有行。最極致的成長選手重倉電新、電子、汽車，其 余行業(yè)均為底倉；最極致的價(jià)值選手重倉銀行、非銀、家電等。兩者 Q2 調(diào)倉 均堅(jiān)守能力圈，僅在各自的原有風(fēng)格內(nèi)作出調(diào)整：1）極致成長主要加倉電新、 汽車、電子，并在二級(jí)細(xì)分子行業(yè)內(nèi)做調(diào)倉，如電新加電池光伏設(shè)備、減電機(jī) 其他電源；汽車加零部件、減乘用車；電子加半導(dǎo)體、減光電子消費(fèi)電子等。 2）極致價(jià)值在銀行內(nèi)部做調(diào)倉：增持股份行&城商行，減持國有行。此外增持 保險(xiǎn)、證券、煉化、貴金屬等，減持鐵路公路、白酒、白電等。