“十四五”期間證券行業(yè)發(fā)展趨勢分析：收入規(guī)模穩(wěn)定增長，業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分化.pdf

“十四五”期間證券行業(yè)發(fā)展趨勢分析：收入規(guī)模穩(wěn)定增長，業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分化。

我國資本市場制度建設(shè)不斷完善，證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展路徑日益清晰

“十四五”期間，我國資本市場改革持續(xù)向縱深推進(jìn)，在不斷完善資本市場制 度建設(shè)基礎(chǔ)上，系統(tǒng)化提升資本市場功能，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展；通過 投融資兩端的協(xié)同發(fā)力，我國資本市場改革取得了顯著成效，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能 力持續(xù)增強(qiáng)。

行業(yè)收入穩(wěn)增，頭部券商經(jīng)營優(yōu)勢顯著，中小券商探索差異化發(fā)展道路

與“十四五”開年相比，2024 年，我國證券行業(yè)上市公司規(guī)模、收入增長， 經(jīng)營杠桿和 ROE 下降，呈現(xiàn)出“兩升兩降”發(fā)展態(tài)勢。競爭格局方面，由于 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和服務(wù)對象的趨同，目前證券行業(yè)同質(zhì)化競爭較為嚴(yán)重，頭部券商盈 利領(lǐng)先優(yōu)勢較“十四五”開年雖略有縮窄，杠桿水平下降，但仍保持著強(qiáng)勢水 平，頭部效應(yīng)彰顯，證券行業(yè)整合邏輯日益清晰，并購重組提速顯著；而對于 中小型券商，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競爭上存在一定弱勢，需結(jié)合自身區(qū)域稟賦、股東 資源和業(yè)務(wù)優(yōu)勢，立足差異化經(jīng)營策略，探索高質(zhì)量發(fā)展的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

資本市場改革深化，證券行業(yè)整合提速

“十四五”期間并購政策環(huán)境持續(xù)寬松，交易顯著升溫，證券行業(yè)并購大勢已 現(xiàn)。經(jīng)歷了 2014-2015 年的快速發(fā)展和 2016 年的政策收緊后，“十四五”期 間并購政策再次轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?024 年“并購六條”的出臺更是標(biāo)志著本輪寬松 周期的加速。證券行業(yè)并購重組大勢已現(xiàn)，中央金融工作會(huì)議明確將“培育一 流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”納入金融強(qiáng)國建設(shè)框架，新“國九條”明確支持頭部 機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，2025 年以來，已有多 家券商合并案例，預(yù)計(jì)“十五五”期間，頭部券商將加速整合，打造綜合型一 流投行，推動(dòng)形成具有國際競爭力的“航母級”券商。

證券行業(yè)競爭格局重塑中，各板塊表現(xiàn)分化，AI 持續(xù)賦能

1）重資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比增幅顯著，投資杠桿驅(qū)動(dòng)擴(kuò)表。與“十四五”開年相比，上市 券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)營收占比整體增幅顯著，2024 年，頭部券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)營收占比 均值已超過 50%，其中，投資收益成為推動(dòng)頭部券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)營收的主力。 2）IPO 業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，“股債蹺蹺板”趨勢再現(xiàn)。受市場環(huán)境影響，“十四五”期 間，A 股 IPO 數(shù)量和金額均呈現(xiàn)斷崖式下跌。多家頭部券商均提出深化現(xiàn)代投行 轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)“十五五”期間，投行業(yè)務(wù)將按照“五篇大文章”指引，通過并購重 組整合、產(chǎn)業(yè)鏈撮合等創(chuàng)新模式，深度參與新質(zhì)生產(chǎn)力培育。 3）傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比下滑，向買方投顧模式加速轉(zhuǎn)型。隨著市場對專業(yè)投顧服務(wù) 的需求也日益增加，對券商財(cái)富管理能力提出了更高要求，倒逼券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈 利模式的轉(zhuǎn)型和人才體系建設(shè)的升維。 4）金融科技發(fā)展有望全面提升證券行業(yè)服務(wù)質(zhì)效。金融科技賦能證券行業(yè)發(fā) 展呈現(xiàn)三大趨勢：一是 AI 大模型驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)生態(tài)智能化升級；二是跨領(lǐng)域技術(shù) 融合催生新服務(wù)模式；三是機(jī)制創(chuàng)新與組織變革加速科技業(yè)務(wù)深度融合。 5）資管業(yè)務(wù)規(guī)模收入雙承壓，集合反超單一規(guī)模；國際業(yè)務(wù)收入占比增加， 全球服務(wù)能力持續(xù)升級；研究業(yè)務(wù)謀求轉(zhuǎn)型，深化產(chǎn)業(yè)研究與資產(chǎn)配置。