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綠茶集團研究報告：性價比為基經營提效，強激勵助力規模擴張。公司是國內知名的中式休閑餐廳運營商，品牌定位于性價比、環境優的中式融合 菜賽道；截至 2025 年 5 月，公司以直營模式運營 493 家門店，覆蓋中國香港地 區以及中國內地各線城市。作為知名餐廳品牌，公司老店運營健康，根據招股書資 料，2024 年老店店銷仍維持在 1000 萬元以上；我們預計得益于外賣占比提升， 公司同店有望恢復增長。近年公司試水小型餐廳，小型餐廳的翻臺率較高且經營 成本較低，門店投資回收期縮短至 14-15 個月，門店模型調整+激勵到位，公司有 望加速拓店。

行業分析：連鎖化率提升，消費趨于平價化、線上化

餐飲行業一直是“大行業、小公司”格局，但疫后行業更替加速，無經驗的新店存 活周期縮短，供給結構有所優化。2024 年中國餐飲市場規模為 5.6 萬億元，連鎖 餐廳按收入計占比 23.3%，較 2019 年提升 4.2pct。綠茶聚焦休閑中式餐廳，2024 年以 38 億元的收入實現 0.7%的市占率，排名第 4。動態來看，受到消費環境影 響，2023 年來餐飲行業人均消費走弱，但從趨勢來看，2024H2 行業價格降幅有 收窄趨勢；而餐飲線上化趨勢則更為長期且深刻，2024 年線上點單比例為 28%。

競爭優勢：研發能力優，單店質量高

作為初代網紅餐廳的代表，公司菜單研發能力出色，創始人兼董事長擔綱“產品經 理”，主導菜品研發，過往推出的“面包誘惑”等多款菜品性價比優，引領行業風 潮。門店運營上，公司老店年均銷售額維持在千萬元以上；得益于門店小型化、集 約化，公司新店投資回收期收窄至 14-15 個月。2024 年，公司落實門店分紅機制， 以充分的激勵綁定核心員工利益，鎖住高質量的運營和擴店。此外，公司通過第三 方食材加工與直采相結合的靈活供應鏈模式，確保菜品口味與品質的標準化。