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鐵龍物流研究報告：國鐵特箱運輸龍頭，有望邁入新一輪增長周期。

我國最早上市的鐵路特種箱運輸龍頭

鐵龍物流成立于 1993 年，于 1998 年登陸上交所上市，2005 年起經股權劃 轉控股股東變更為中鐵集裝箱運輸有限責任公司，實控人為國鐵集團。公司 主要業務領域包括鐵路特種集裝箱業務、鐵路貨運及臨港物流業務和供應鏈 管理等業務，具備較高的資產壁壘及運營壁壘，2024 年公司前兩項業務毛 利占比分別為 67.38%及 23.20%，貢獻主要的業績來源。

鐵路優化運輸結構，鐵路集裝箱運輸大勢所趨

當前我國鐵路貨運行業正穩步革新發展，主要呈現三大趨勢，一是大宗商品 “公轉鐵”推動運輸承載方式變革，二是多式聯運“散改集”推動運輸接駁 方式變革，三是推廣物流總包推動運輸組織形式變革。上述三大趨勢合力， 有望推動鐵路集裝箱運輸業務迎來發展。

公司進入新一輪造箱周期，箱量有望持續增長

鐵路特種集裝箱業務為公司核心業務板塊。2006 年 1 月公司收購集裝箱公 司全部鐵路特種集裝箱資產及業務后，多年來根據市場需求不斷優化特種箱 資產結構、增大資產規模、拓展全程物流業務，鐵路特種集裝箱業務利潤占 比不斷提高。目前公司運營的鐵路特種集裝箱主要包括各類干散貨集裝箱、 各類罐式集裝箱、冷藏箱等。公司過去產能投放節奏與需求變化匹配度相對 較高，伴隨公司進入新一輪造箱周期（擬購置 3.49 萬只鐵路特種集裝箱， 包括 5900 只罐式集裝箱、12000 只卷鋼集裝箱、17000 只各類干散貨集裝 箱等），業務規模有望迎來進一步擴張。

多業務協同發展，貨運及供應鏈穩健

除了鐵路特種集裝箱業務核心主業之外，公司還運營鐵路貨運及臨港物流業 務、供應鏈管理業務和房地產業務等。我們分析，鐵路貨運及臨港物流業務 伴隨沙鲅鐵路增量貨源開拓及新投產大連冷鏈物流基地經營改善有望保持 穩健，此外公司主動積極管控供應鏈管理業務及房地產業務的規模、把握運 營情況，有望保持風險可控。