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林清軒招股說明書解讀：以小見大、以油養膚，塑造高端護膚品牌心智。

林清軒:稀缺的國產高端護膚品品牌

公司是中國高端國貨護膚品牌的領導者，聚焦抗皺緊致類護膚品市場，旗艦品牌“林清軒”定位于提供基于天然、山茶花成分的高端護膚改善方案。公司2012年展開山茶花護膚品研究、2014年推出基于“以油養膚”理念的山茶花面部精華油，按全渠道總零售額計，公司的山茶花精華油自2014年以來連續11年于所有面部精華油產品中居于全國榜首。根據灼識咨詢，按2024年零售額計，林清軒在中國所有高端國貨護膚品牌中排名第一，并且為中國前15大高端護膚品牌中唯一的國貨品牌;同時在中國高端抗皺緊致類護膚品市場，林清軒在所有國貨品牌中名列第一，并且為前十大品牌中的唯一國貨品牌。

護膚品行業:細分賽道面部精華油、抗皺緊致類產品增速較高

按零售額計，2024年中國化妝品行業市場規模為6886億元，其中占比最大的子行業為護膚品、市場規模為4619億元，2019~2024年年復合增速為6.8%、預計2024~2029年年復合增速為8.6%。在“以油養膚”理念的流行趨勢推動下，面部精華油品類2024年市場規模(零售額)為53億元，2019~2024年、2024~2029年(預測)年復合增速分別為42.8%/21.3%，明顯高于護膚品行業，品類滲透率有望進一步提升。按功效劃分，抗皺緊致類護膚品需求較高、增速更快，2019~2024年抗皺緊致類護膚品市場規模的年復合增速為15.0%、預計2024~2029年年復合增速為18.9%。

公司亮點:“以油養膚”塑造心智，線上線下渠道共振

1)公司自成長中的小賽道面部精華油品類切入，把握“以油養膚”護膚理念的機遇，精華油為公司第一大品類(24年收入與比37%)，2022~2024年收入占比和手利率均持續提升，2023~2024年收入分別同比增長304%157.6%。2)公司線上線下渠道分布均衡，線上渠道增長較高、2023~2024年收入分別同比增長26.3%/81.1%拉動總體增長;線下門店塑造高端護膚屬性，非直營門店增長迅速。