阿里巴巴研究列報告：業務重知，價值重判.pdf

阿里巴巴研究列報告：業務重知，價值重判。公司戰略聚焦電商和云，新架構下目標更加明確。2024年11月，公司將淘天集團和阿里國際數字商業集團整合為阿里電商事業群，由蔣凡擔任CEO。電商和云兩大業務由兩位核心管理者專注經營，目標明確，資源集中。

電商行業競爭趨緩，淘天業務穩中求進。市場認為國內電商平臺順位可能發生變動，我們認為 2025 年 618 第一周期數據顯示抖音電商、拼多多等平臺增速呈放緩趨勢，淘天集團通過傭金返現、AI 提效、會員分層等策略支持核心商家及用戶的增長，有望在當前規模上重拾增長。

阿里云綜合實力領先，云投結合有望率先享受AI 需求紅利。阿里云通過全棧自研技術、全球部署的算力資源、豐富的客戶積累與集團電商業務錘煉出的安全性構建競爭壁壘。同時，阿里系資金大量投資AI 相關公司，以云投結合的方式增強阿里云的市占率，并于 24H1 在國內GENAI IAAS市場份額超越火山引擎位列第一。

AGI 目標遠大，通義模型持續突破技術邊界。公司明確以實現AGI 為目標，自 2023 年推出通義千問，其產品開發與迭代持續加速，并逐步形成全尺寸、全行業、多模態覆蓋的模型家族，先進的大模型有望吸引新的客戶和業務機會，同時云+模型的組合將具有更強的客戶黏性。

點燃創業氛圍，內外部雙向 AI 創新。以電商為例，AI 技術在淘寶天貓的應用已滲透到商家運營、用戶體驗、內容創作等多個環節，成為提升效率和體驗的核心驅動力。而在外部，以夸克為代表的創新業務有望為公司帶來新一代的用戶端口。