海外市場(chǎng)產(chǎn)品研究系列專題報(bào)告：近五年美國固收ETF熱點(diǎn)聚焦.pdf

海外市場(chǎng)產(chǎn)品研究系列專題報(bào)告：近五年美國固收ETF熱點(diǎn)聚焦。

固收 ETF 規(guī)模占美國整體 ETF 市場(chǎng)約 17%，資金持續(xù)流入

美國固收 ETF 產(chǎn)品從 2002 年開始起步，截至 2025 年 6 月 19 日，固收 ETF 產(chǎn)品數(shù)量約 876 只，規(guī)模約 1.97 萬億美元，在整體美國 ETF 市場(chǎng)中數(shù)量占 比約 21%，規(guī)模占比約 17%。底層資產(chǎn)以綜合債、政府債、公司債和市政 債為主，管理方式上被動(dòng)型規(guī)模占比較高，主動(dòng)型數(shù)量占比較高。就發(fā)展趨 勢(shì)來看，綜合債、政府債、公司債一直占據(jù)主流，市政債近年來占比逐漸加 大；管理方式上從“被動(dòng)為主”向“主動(dòng)+被動(dòng)”并重轉(zhuǎn)變，頭部管理人主 要為貝萊德、先鋒、道富，但近年來頭部集中度有所下滑；加權(quán)平均費(fèi)率呈 明顯下行趨勢(shì)，近兩年主動(dòng)產(chǎn)品費(fèi)率下行的趨勢(shì)有所減緩。

板塊間資金流向在不同年份差異顯著

近五年美國債券市場(chǎng)波動(dòng)較大，固收 ETF 雖然整體呈資金正流入，但歷年 來受資金青睞的資產(chǎn)類型并不穩(wěn)定。2020 年受新冠疫情影響，流動(dòng)性趨于 寬松，具有較高收益彈性的公司債 ETF 資金流入最多；2021 年通脹和利率 開始上行，綜合債 ETF 資金流入最多，能夠?qū)_通脹和利率上行壓力的通 脹保值債和浮動(dòng)利率產(chǎn)品較受歡迎；2022 年至 2023 年利率持續(xù)上行，疊 加市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，具有相對(duì)較高安全邊際的政 府債獲資金流入最多，可提供相對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)金流的超短期主動(dòng)管理產(chǎn)品規(guī)模增 長較快；2024 年降息重啟，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好逆轉(zhuǎn)，通過綜合債 ETF 提前布局 債券市場(chǎng)，公司債相比政府債更受歡迎。

近五年受資金青睞度較高的產(chǎn)品以寬基、工具型、穩(wěn)健型產(chǎn)品為主

從具體產(chǎn)品來看，近五年資金主要流向三類產(chǎn)品，一是發(fā)展較早、規(guī)模較大、 具有長期戰(zhàn)略配置價(jià)值的寬基被動(dòng)產(chǎn)品，如 Vanguard 總債券市場(chǎng) ETF， iShares 核心美國總債券 ETF 等；二是適配于特定場(chǎng)景的工具型產(chǎn)品，如對(duì) 沖通脹上行的 iShares 通脹債券指數(shù) ETF、對(duì)沖利率上行的浮動(dòng)利率產(chǎn)品、 從信用修復(fù)中獲益的 VanEck 墮落天使高收益?zhèn)?ETF、匹配特定時(shí)點(diǎn)資金 需求的目標(biāo)到期 ETF 等；三是能提供穩(wěn)健現(xiàn)金流且具備較高安全性的短期 主動(dòng)管理產(chǎn)品，如 JPMorgan 超短期收入 ETF、PGIM 超短期債券 ETF、 Janus Henderson AAA CLO ETF 等。

Smart Beta 策略持續(xù)發(fā)展，部分代表性產(chǎn)品規(guī)模快速增長

近年來美國固收 ETF 市場(chǎng) Smart Beta 等創(chuàng)新策略持續(xù)發(fā)展，雖然規(guī)模較小， 但其在策略編制上具備一定的代表性，典型策略包括墮落天使策略、目標(biāo)到 期策略、目標(biāo)久期策略、多因子策略、利率對(duì)沖策略、動(dòng)量策略等。代表性 產(chǎn)品如 BondBloxx 彭博十年目標(biāo)期限美國國債 ETF、iShares 高收益系統(tǒng)債 券 ETF、iShares 利率對(duì)沖企業(yè)債券 ETF、Pacer 趨勢(shì)導(dǎo)航美國債券 ETF 等在部分年份規(guī)模增長顯著，體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于差異化產(chǎn)品和策略的認(rèn)可，對(duì)于 境內(nèi)固收 ETF 的產(chǎn)品設(shè)計(jì)或具備一定參考價(jià)值。