商貿零售行業2025年中期投資策略：產品驅動疊加調改創新，新質消費彰顯增長韌性.pdf

商貿零售行業2025年中期投資策略：產品驅動疊加調改創新，新質消費彰顯增長韌性。2025年上半年消費回顧：2025年1-5月社會消費品零售總額20.32萬億元，同比+5.0%。整體商品消費延續平穩增長趨勢，消費能力和消費信心在多維度政策刺激下有所抬升。分品類看，化妝品1-5月社零同增4.1%，整體仍呈現行業平淡個股強勢的特征；黃金珠寶1-5月社零同增12.3%，其中4-5月攀升至20%以上，在去年同期低基數影響上，又受益于金價持續高位以及產品設計力提升，帶來保值及悅己雙重需求提振。整體來看，2025年上半年消費存在一定結構性亮點，特別是以寵物、潮玩、個護、珠寶等賽道中，具備洞察新消費人群需求并以此實現產品創新升級的新消費龍頭，逆勢表現亮眼。

下半年展望一，產品內生創新。1）AI+商業，通過實用技術創新創造產品溢價：AI技術的應用落地將可能為企業產品創新帶來新的機會。因此AI玩具、AI眼鏡等新品增量，以及AI賦能電商零售提效等方面，均存在持續布局機遇；2）IP+商業，通過附著情緒價值實現產品溢價：在當前社會經濟相對承壓但消費需求層次越發豐富的背景下，以IP等為載體的情緒價值成為品牌獲取定價權的為數不多方式，也是當前潮玩、美妝、珠寶等新消費品牌實現存量市場突圍的重要抓手。

下半年展望二，政策外延催化：1）內需市場中，自去年以來國內政策面對于消費的重視程度不斷提升，且正逐步細化落實，后續育兒、就業、養老等一系列民生保障政策的落地也將進一步釋放相關人群的消費力，此外企業端也在積極運用政策資本工具打開新的增長曲線。2）外部市場中，關注關稅貿易政策的進展，短期市場對于此沖擊正逐步消化，貿易談判的推進也為企業提供了業務調整緩沖期，優質出海企業有望推進市場多元化和產品差異化提升長期經營能力。