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中恒電氣研究報告：HVDC行業引領者，把握AIDC建設浪潮開新篇。高頻開關電源起家，數據中心HVDC保持單項冠軍。公司成立于2001 年；2009年接收伊頓在中國大陸室內通信電源業務并成為其在中國大 陸唯一生產商；2012年通過并購中恒博瑞進入電力信息化領域；2018 年成為阿里巴巴數據中心HVDC及列頭柜供應商并于2019年與其聯 合推出“巴拿馬系統”，2021年獲得8億元框采合同；2022年入選工 信部單項冠軍企業名單。目前公司已形成電力電子制造與電力數字化兩 大板塊，2024年歸母凈利潤1.1億元，同比+178.5%，業績拐點已至。

智算中心高功率推動數據中心電源迭代升級，HVDC滲透率加速向上。 AIGC快速迭代推動全球主要互聯網廠商資本開支提速，隨著以英偉達 GB200及Rubin平臺架構GPU為代表的AI芯片向高功率發展，HVDC 有望憑借其高效率、高可靠性、空間優化、快速部署等優勢成為智算中 心供配電方案的發展方向。根據我們測算，預計2025-2027年全球 HVDC空間達27.9/74.8/144.4億元，HVDC滲透率有望加速向上。

綁定國內頭部互聯網廠商龍頭地位穩固，布局海外市場拓展新成長。公 司HVDC電源產品成熟，在以BAT為代表的大型云計算數據中心和第 三方colo數據中心實現大規模應用，市場份額領先，轉換效率、工程經 驗優勢顯著。未來HVDC向800V升級+國內外滲透率提升，公司龍頭 地位有望進一步強化。公司積極布局海外市場，搶占AIDC發展紅利。