時代新材研究報告：風(fēng)電葉片龍頭，新材料平臺蓄勢待發(fā).pdf

時代新材研究報告：風(fēng)電葉片龍頭，新材料平臺蓄勢待發(fā)。時代新材作為中國中車旗下核心新材料企業(yè)，近年來在風(fēng)電葉片、軌道 交通和汽車輕量化三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。公司近五年 ROE呈現(xiàn)"V型"復(fù)蘇態(tài)勢，從2020年的7.05%波動上升至2024年的 7.49%，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善。根據(jù)2024年年報，在風(fēng)電葉片細(xì)分市場， 時代新材是國內(nèi)擁有最強(qiáng)獨立自主研發(fā)能力的葉片制造商之一；公司成 功獲得金風(fēng)科技海上葉片批量訂單，進(jìn)一步鞏固了在海上風(fēng)電領(lǐng)域的市 場地位。技術(shù)研發(fā)方面，根據(jù)中國證券網(wǎng)，公司在可回收熱固性環(huán)氧樹 脂領(lǐng)域取得突破，其EzCiclo產(chǎn)品在湖南成功下線。

風(fēng)電葉片供需偏緊存在缺口，2025年或迎結(jié)構(gòu)性漲價機(jī)會。需求端， 據(jù)我們預(yù)測，2025年全球風(fēng)電新增裝機(jī)138.6GW，其中國內(nèi)88.5GW， 同比+1.74%。供給端，葉片從投產(chǎn)達(dá)到穩(wěn)定生產(chǎn)需要3-6個月時間， 若考慮前期場地批復(fù)及廠房建設(shè)，擴(kuò)產(chǎn)周期在一年左右，短期新增供給 彈性較小。在供需緊平衡疊加結(jié)構(gòu)性短缺，具有大葉片生產(chǎn)能力的企業(yè) 議價權(quán)有望顯著提升，迎來量價齊升的黃金窗口期。

軌道交通及汽車新材料等板塊發(fā)展?jié)摿V闊。（1）軌道交通業(yè)務(wù)："一 帶一路"沿線市場正成為重要增長極。（2）汽車業(yè)務(wù)：外延并購德國博 戈進(jìn)軍汽車減振，業(yè)績有望迎來拐點。根據(jù)公司2024年年報，其汽車 業(yè)務(wù)收入占比達(dá)35.41%，且加強(qiáng)了在新能源汽車領(lǐng)域的布局，輕量化 踏板及電機(jī)懸置等產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入新能源汽車新勢力的供應(yīng)鏈體系。