建筑裝飾行業2025年中期策略：守靜生明，礪質淬新.pdf

建筑裝飾行業2025年中期策略：守靜生明，礪質淬新。上半年基建投資延續放緩，穩增長政策發力亦可期待。2024 年以來地方 財政收支均同比有所下滑，專項債發行節奏同比提速但投入基建板塊的比例 略有降低。在基建資金到位偏弱的背景下，基礎設施領域投資增速有所放緩， 2025 年 1-5 月狹義基建投資額同增 5.60%，增速同比下滑 0.1pct。展望下半 年，專項債發行節奏有望進一步提速，三季度超長期特別國債有望集中發行。 在國際政治波動的局勢下預計下半年出口或將有所承壓，基建投資作為“穩增 長”的重要抓手，后續財政方面或將繼續加碼，疊加三季度資金加速到位，基 建實務工作量有望迎來拐點。

頭部企業聚焦高質量發展，部分民企通過并購重組開辟第二主業。在政 府財政壓力趨嚴、基礎設施投資力度收縮的背景下，建筑央國企由規模擴張轉 向高質量發展，更注重財務質量改善，緊抓現金流回款，并通過增加現金分紅 等方式提升股東回報。近日首例“償還拖欠企業賬款”專項債落地湖北，隨化 債資金逐步傳導至企業端疊加市值管理改革深入，建筑央國企有望迎來估值 修復；民營企業中，下游需求疲弱導致行業競爭激烈，中小企業面臨淘汰危機， 因此部分企業通過并購重組等方式開辟第二主業，在政策紅利及國家戰略支 撐下這些企業亦有望在半導體、新材料、新消費等新興領域沖出重圍。

部分基建子版塊景氣依舊，把握局部領域投資機遇。1）截至 2025 年 6 月 12 日，新疆地區已披露煤化工擬建/在建項目合計 8821 億元，其中重點項 目已于今年上半年完成設計招標，預計下半年部分重點煤化工項目將進入集 中施工招標階段；2）2021 年以來我國核電站審批節奏加快，核電投資額近年 來實現較高增速，第四代核電、核聚變等技術持續突破，行業整體維持景氣。 且在 2025 年核電運行裝機容量達到 7000 萬千瓦及 2035 年我國核能發電量占 比將達到 10%的目標下，核電建設仍有廣闊空間；3)2025 年以來國際政治局 勢波動下，建設“戰略腹地”的重要性進一步提升，2025 上半年西南地區主 要省份專項債發行進度顯著提速。另外，西南水電工程、廣西平陸運河等重大 基建項目啟動亦有望拉動相關基建投資需求。