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食品飲料行業2025年中期策略報告：乘情緒消費東風，探結構成長新機。25 年以來外部宏觀經濟環境整體弱復蘇、居民收入增速相對放緩，在此背景下 小額高頻的可選消費潛力有望持續釋放。同時，70-00 后消費特征代際演變與 重點消費群體壯大帶動情緒消費崛起，隨著供給側廠商推新、渠道等全面拓展， 下半年有望繼續迸發結構性機遇。建議關注三條主線：1）首推消費趨勢變化下 的成長性賽道，回調+估值切換貢獻布局良機，如寵物、零食、飲料等。2）餐 飲鏈條修復，關注啤酒、餐飲鏈結構性機會。3）傳統消費掘金龍頭，白酒超跌 后布局頭部、估值安全邊際足、風險得到釋放的企業，乳制品靜候需求恢復。

居民收入增速偏緩下小額高頻消費潛力有望釋放，消費代際演變催生萬億情 緒消費市場，有望為行業發展帶來結構性機遇。25 年以來外部經濟環境呈現 弱復蘇態勢、居民收入增速相對放緩，在此情況下小額高頻的可選消費有望 成為居民重要選擇，后續潛力也將不斷釋放。同時，通過復盤國內 70-00 后 代際消費特征演變，我們發現由 70 后至 00 后，消費重心逐步由家庭轉向個 人，消費支出中的悅己含量持續提升，對于產品價值中情緒價值的需求度也 在不斷提升。24 年超 7 成年輕消費者愿意為情緒溢價付費，總體月度平均興 趣支出已達月支出的 27.6%。由此 25 年國內情緒消費市場規模預計將突破 2 萬億元，包含寵物經濟、零食經濟等多個千億細分賽道。通過拆解情緒消費， 我們認為情緒強度與持續度將影響是否存在產品溢價、消費頻次與產品共識 度影響總體消費量，基于此，重點賽道產品推新與受眾側反饋、低滲透率賽 道后續成長、新渠道拓展等都有望帶來下半年行業細分板塊的結構性發展機 遇。

成長性賽道：1）寵物食品：國產品牌持續發力，重視頭部企業份額提升；2） 休閑零食：優選個股α，重視新渠道、新品類與出海增量，優選產品創新力、 渠道靈活性強的頭部企業；3）保健品：消費人群+場景擴容，滲透率對標海 外有望繼續提升，增量明確；4）飲料：25 年系飲料推新大年，持續關注渠 道能力、產品推新能力更強的龍頭企業。

傳統消費修復：1）啤酒：總量承壓下建議關注具備大單品持續放量的結構性 行情的優勢企業；2）乳制品：龍頭企業以提升盈利能力為出發點，有望受益 于后續供需改善；3）調味品：短期調整為主，龍頭強者恒強，下半年餐飲景 氣度向上拐點有望成為重要催化；4）餐飲供應鏈：H2 低基數，個股表現分 化，建議優選成長型標的。

白酒行業磨底，超跌后布局龍頭。25H1 白酒板塊承壓下行，短期重點媒體發 文對于部分地區過度限制正常社交聚餐等行為從態度上進行糾偏，有望對于 除公務接待以外場景產生的沖擊帶來修復。展望后續，考慮到行業仍處于持 續探底階段，行業趨勢大于個股邏輯，建議超跌后進行布局配置，聚焦頭部、 估值安全邊際足、風險得到釋放的優質企業。