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2025年中期家用電器行業投資策略報告：內有支撐，外有應對。內銷方面，2024Q4家電行業受益于以舊換新政策推動銷量實現明顯提 升，2025年以來以舊換新政策加碼推進，行業內銷仍繼續保持較快增 長，當前部分地區國補已經暫停，剩余專項債額度將在下半年持續接 力下發，推動內銷增長；地產后周期，家電更新需求占主導，同時地 產政策持續寬松，基本面初現止跌回穩跡象，對地產后周期拖累邊際 減弱，隨著二手房成交占比提升以及家電更新周期釋放，對家電銷售 形成支撐；出口方面，2025Q1由于關稅戰擾動，“搶出口”效應明 顯，出口增速保持增長，當前關稅戰反復對出口造成一定負面影響， 但是我們也看到我國家電已經成長為全球第一大產銷國，而對美依賴 度較低，頭部家電企業在全球形成較為完善的生產基地布局，亦可對 沖關稅戰沖擊，同時，海外新興經濟體經濟增速保持較快增長，家電 滲透率持續提升，家電需求有望保持穩定增長，支撐我國家電出口； 市場方面，受關稅戰擾動，上半年家用電器行業出現回落，但是當前 板塊估值已經處于歷史較低位，配置性價比凸顯，建議積極關注經營 穩健全球化布局的白電龍頭、地產風險緩釋下地產后周期相關個股估 值修復機會等。