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中國太平研究報告：轉型堅決顯著改善質態，估值低位有望明顯提升。太平堅決推進分紅險轉型，其次銀保新單占比高預計“1+N”合作下 支撐新單增長，個險 NBVM 偏低受益個險報行合一，同時 24 年受審 慎稅務處理影響凈利潤基數較低，業績有望穩增下估值仍低于同業。

產品轉型：戰略堅決且進展領先，助推公司經營質態改善。（1）公司 2024 年優化負債結構項目組，2025 年推出 6.0 價值管理體系，全方位 推動分紅險轉型，25 年前 2 月個險和銀保分紅險新單占比為 98.9%和 88.6%，轉型堅決且效果顯著。（2）公司具有分紅險銷售稟賦，歷史 上分紅險市占率最高超過 10%，疊加公司分紅險的分紅險實現率長期 保持 100%以上水平（除 2023 年），表明公司分紅險賬戶投資的穩定 性。（3）分紅險轉型有望改善公司經營質態，包括降低剛性負債成本， 同時降低業績波動，最后中長期有助優化競爭格局。

價值增長：銀保占比高支撐新單增長，個險報行合一助力 NBVM 改善。 回顧過去，公司 10-24 年 NBV 復合增速（12.2%）領先同業，24 年銀 保報行合一改革推動 NBVM 達 20.7%領先同業。展望：首先公司銀保 渠道占比高，而目前產品結構以儲蓄類為主，有望支撐 25 年公司新單 在高基數下快速增長；另外個險 NBVM 略低于同業，因此報行合一有 望推動個險渠道價值率改善，中期看公司 NBV 有望保持較好增速。

業績改善：2024 年公司審慎稅務處理下，所得稅率高達 42.2%導致凈 利潤基數較低，考慮公司 CSM 持續釋放推動保險服務業績穩定增長， 高股息策略推動投資業績穩定，預計 25 年業績有望穩健增長。