大眾品行業(yè)2025年中期策略：先立后破，價(jià)值重估.pdf

大眾品行業(yè)2025年中期策略：先立后破，價(jià)值重估。

核心觀點(diǎn)：消費(fèi)提振政策持續(xù)發(fā)力，龍頭價(jià)值重估與結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇并存

我們繼續(xù)看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎向消費(fèi)轉(zhuǎn)型。25 年在全球貿(mào)易摩擦及國(guó)際 局勢(shì)擾動(dòng)背景下，以?xún)?nèi)需為導(dǎo)向的消費(fèi)板塊防御性與確定性相對(duì)凸顯。宏觀 層面，24 年至今促消費(fèi)政策密集出臺(tái)，社零增速及消費(fèi)者信心指數(shù) U 型復(fù) 蘇，2H 政策面有望持續(xù)發(fā)力。微觀層面，大部分食飲企業(yè)已完成渠道庫(kù)存 去化，并通過(guò)品類(lèi)拓展、渠道創(chuàng)新及效率提升驅(qū)動(dòng)收入利潤(rùn)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為 大眾品板塊龍頭價(jià)值重估與結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇并存。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：先立后破，傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)走向漸進(jìn)式改革

中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，消費(fèi)者追求高質(zhì)價(jià)比、個(gè)性化、健康化、更 具情緒價(jià)值的消費(fèi)體驗(yàn)，傳統(tǒng)企業(yè)的深度分銷(xiāo)模式也受到硬折扣超市、倉(cāng)儲(chǔ) 式量販、直播電商、即時(shí)零售等新業(yè)態(tài)的挑戰(zhàn)。以消費(fèi)者為導(dǎo)向的產(chǎn)品創(chuàng)新 和以數(shù)字化為基礎(chǔ)的渠道價(jià)值鏈重構(gòu)帶動(dòng)消費(fèi)品企業(yè)走向漸進(jìn)式改革。我們 認(rèn)為積極轉(zhuǎn)型的大型龍頭企業(yè)在供應(yīng)鏈效率、產(chǎn)品與渠道能力、數(shù)字化投入、 以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)的護(hù)城河仍高；而組織靈活、產(chǎn)品創(chuàng)新高效、能契合新渠道紅 利的中小企業(yè)也將迎來(lái)彎道超車(chē)機(jī)遇。

板塊亮點(diǎn)：旺季催化與結(jié)構(gòu)性機(jī)遇共振

1）乳品：持續(xù)看好原奶價(jià)格上行大周期對(duì)上下游企業(yè)的利好，奶酪品類(lèi)呈 現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，B 端應(yīng)用場(chǎng)景拓展及國(guó)產(chǎn)替代邏輯加速演繹。2）啤酒：即 時(shí)零售突破餐飲場(chǎng)景封鎖，鮮啤精釀借力供應(yīng)鏈革新滲透加速，518 政策執(zhí) 行糾偏后影響可控，景氣度仍取決于旺季天氣及餐飲復(fù)蘇。3）調(diào)味品&速凍 食品：需求仍顯平淡，餐飲工業(yè)化趨勢(shì)下，大包裝及定制產(chǎn)品占比提升；龍 頭加速東南亞等市場(chǎng)布局，復(fù)用供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)或?qū)崿F(xiàn)本土化突破。4）軟飲料： 關(guān)注旺季景氣，把握競(jìng)爭(zhēng)演化及新品趨勢(shì)等兩條主線。5）零食：口紅效應(yīng) 支撐需求旺盛，新渠道（量販業(yè)態(tài)）、新品類(lèi)（健康化、風(fēng)味化的魔芋、燕 麥等產(chǎn)品）、新市場(chǎng)（東南亞等海外市場(chǎng)）激發(fā)行業(yè)活力。