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策略研究深度報告：關稅沖擊的影響與應對——跨國巨頭財報中的線索。

超 60%的跨國龍頭企業在最新財報中談到“不確定性”

2025 年以來，盡管宏觀環境面臨較大不確定性，但 100 家樣本公司中，73%的公司 實現了目標業績。橫向比較看，汽車與汽車零部件、消費者服務以及家庭與個人用 品管理層正面評價占比偏低。中國區營收上，2025Q1 跨國公司中國區收入同比6.7%，降幅有所收窄，營收占比下滑至 10.9%。從我們對關鍵詞詞頻的統計結果來 看，關稅/貿易相關話題、中國市場以及人工智能是跨國公司關注的焦點，有超半 數公司提及。總體上，超 60%的跨國公司在 Earnings Call 中談到“不確定性”。

關稅沖擊下的經濟衰退和消費者信心不足是主要擔憂

不確定性環境下，跨國公司展望存較大分化。經濟和行業展望上，評價正面、中性 和負面的公司數量比例分別為 37%、33%和 30%。行業層面來看：1）醫療設備龍頭 認為美國就業等關鍵指標仍健康且行業在經濟衰退中有韌性；2）TMT 中上游龍頭 普遍看好 AI 發展前景和基建需求；3）工業龍頭受益于國防需求的提升。此外， 能源、部分消費和金融行業龍頭經營信心偏弱，擔憂不確定性環境和關稅沖擊可 能導致：1）行業需求/利潤受損；2）消費者信心下滑；3）經濟衰退風險提升。 中國市場展望上，評價正面、中性和負面的公司數量比例分別為 45%、34%和 21%。 且行業內部也存在一定分化，看好的原因主要是：1）增長前景樂觀，例如能源巨 頭看好運輸需求，消費龍頭認同高端及新興消費空間，TMT 上游企業看好中國 AI 芯片的需求前景；2）對消費刺激政策的效果有信心。謹慎的原因主要源于四大挑 戰：1）關稅沖擊；2)行業層面壓力，如汽車行業競爭加劇、醫療集采政策影響持 續、制造業及地產仍承壓；3)經濟復蘇態勢尚不明朗；4)消費者信心及支出減弱。

貿易摩擦影響短期難消除，供應鏈調整同樣需要時間

特朗普關稅政策下，86%跨國企業表示受到了不同程度的影響，其中貿易敞口較大 或對華貿易依賴度較高的公司預計經營將受到顯著影響，同時，關稅應對措施存 一定局限性：1）供應鏈調整需時間和成本，甚至可能無法實現，如 BMW 表示本土 化不是最優解，不可能滿足 USMCA 要求；2）價格調整偏謹慎，如 Walmart 和 Costco 均表示將盡量控制價格；3）對華貿易敞口難下調，如 GE Vernova 稱中國供應中 約 2/3 可尋得替代。此外，部分跨國公司已考慮在美投資或將產能遷移至美國。

關注中國的新消費趨勢，和中美科技巨頭的開支共振

消費層面，不確定性較高的環境下，跨國公司觀察到各地區消費者信心出現下滑。 1）歐美地區：消費者更加謹慎，消費渠道更注重性價比。此外，美國財富分化嚴 重，歐洲赴美旅游趨勢在歐美關系緊張的環境下放緩。2）中國地區，整體消費信 心承壓，同時“悅己”和健康化趨勢漸起。AI 層面，良好的發展前景是不確定性 環境下的共識，表態上，AI 產業鏈跨國巨頭資本開支意愿仍高，繼續投資基礎設 施建設和先進技術研發。從市場預期看，預計中美科技巨頭將維持較高開支增速。