有色金屬及新材料行業半年度策略：周期與成長共舞，穩中求進.pdf

有色金屬及新材料行業半年度策略：周期與成長共舞，穩中求進。黃金：國際環境不確定性加劇，央行持續購金，黃金配置優勢凸顯。2025年1月至5月，在美聯儲貨幣政策轉向預期強化、 地緣政治風險持續升級及全球通脹高位震蕩的多重壓力下，全 球資本市場波動顯著放大。面對復雜形勢，各國央行加速增持 黃金以優化外匯儲備結構，增強資產組合的抗風險能力，黃金 作為傳統避險資產的配置價值進一步凸顯。

鋁：長期來看鋁行業供需偏緊，上游或維持高景氣度，建議關 注行業龍頭企業。宏觀面來看，中美關稅緩和、國內經濟表現 強于預期，對用鋁需求有帶動作用。從供給端來看，國內鋁土 礦對外依存度較高，2024 年國內鋁土礦依存度超過 70%，其 中幾內亞鋁土礦進口量占比為70%左右?？紤]到幾內亞政局對 鋁土礦發運量的擾動，鋁土礦供需緊張問題或將持續。截至 2025 年5月，我國電解鋁建成產能為4520.2萬噸，已經接近 產能上限。在整個產業鏈供給較為剛性的情況下，氧化鋁和電 解鋁等產品仍易漲難跌，鋁行業或維持高景氣度。從市場估值 來看，鋁行業的市盈率（TTM）從 2022年的16倍下降至2025 年的12倍，具有一定的配置價值。

超硬材料：傳統領域需求收縮，功能性金剛石方興未艾。在世界復蘇乏力、外需減弱的背景下，傳統超硬制品需求承壓，超 硬材料行業進入下行周期。精密加工的在制造環節占比上升， 不斷拉動超硬金剛石刀具等高端超硬制品需求。而隨著技術不 斷演進突破，功能性金剛石也初步顯露出實用化趨勢。短期來 看復合型多晶熱管理用金剛石是功能性金剛石發展方向。長期 來看半導體用功能性金剛石是超硬材料行業的潛在增長點。

潤滑油添加劑：國產替代進程持續加速，國內企業獲更多成長 空間。中國是全球第二大潤滑油添加劑市場。近年來，隨著國內民營潤滑油添加劑生產廠商技術水平不斷提高和生產規模不 斷擴大，國內潤滑油添加劑廠商逐步開始在部分高端產品市場 上與國外廠商展開競爭。目前國際四家知名潤滑油添加劑廠商 全球市場份額占有率約為85%，在下游需求市場轉移和根據國 家要求推進供應鏈自主可控的背景下，國內潤滑油添加劑生產企業將憑借成本、物流、本土配套等優勢提高市占率，從而獲得更多成長空間。