傳媒行業半年度策略：多主線布局，攻守兼備.pdf

傳媒行業半年度策略：多主線布局，攻守兼備。傳媒板塊近一年表現優異，漲幅明顯跑贏大盤。在業績層面，雖然 2024 傳媒板塊的整體業績下行，但 2025Q1 業績也有較為明顯的 改善，優質產品的出現對板塊業績拉動效應明顯，部分業績支撐比 較強的公司仍存在估值優勢。建議圍繞游戲、IP 衍生品以及出版三 條主線進行布局。

游戲：基本面與政策面共振，AI 有望提振估值。國內游戲產業的市 場需求穩固，景氣度高，相比以往監管的高壓態勢，目前的國內游 戲產業面臨政策環境已有明顯的寬松。產品周期帶動下國內游戲公 司業績逐漸釋放。AI 端，目前 AI 技術在游戲產業的應用已經較為 明朗，不僅限于降本增效，AI NPC、AI+UGC、AI 陪伴等更能體現 AI 技術智能化、個性化的應用已有產品雛形，預計未來將有更多基 于 AI 技術賦能的 AI 原生游戲出現，帶動游戲行業價值重估。

IP 衍生品：文化新消費市場崛起。繼泡泡瑪特登錄港股市場后，布 魯可、卡游、52TOYS 等 IP 衍生品企業也在港股實現成功上市或 正在遞交招股書，IP 衍生品企業或將通過資本市場進一步擴大優質 IP 資產的積累以及相關衍生品的研發設計能力及制造產能。在國內 從物質稀缺走向精神豐裕的時代發展歷程中，“90 后”“Z 世代”“00 后”逐漸成為社會核心消費群體并形成與上一代不同的消費理念和 消費邏輯。消費群體代際以及消費結構的變化將帶動以 IP 衍生品為 代表的新興消費持續旺盛。

出版：教材教輔需求穩固，高股息標的長期收益優異。出版板塊的 整體業績平穩，盈利質量好，估值水平低。行業端，2025Q1 圖書 市場需求回升，教輔教材需求剛性。建議關注低估值、高分紅、高 股息的國有出版公司，通過高股息和防御性價值帶來長期收益，部 分公司近三年平均股息率可達 5%以上，帶來較高的股息紅利收益。 此外，多家國有出版公司正在推進基于 AI 等技術的數字化轉型，探 索新業態的可能性。