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中國移動研究報告：國內稀缺核心資產， 高分紅高股息價值凸顯。公司是全球網(wǎng)絡規(guī)模第一、客戶規(guī)模第一、收入規(guī)模第一的通信信息服務商。2023年，公司營業(yè)收入首次突破萬億元，成為全球收入規(guī)模第一的通信運營商。截至2024 年 12 月，公司移動客戶總數(shù)達到 10.04 億戶，客戶規(guī)模亦位居全球第一。近年來，公司持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營：2023/2024/2025Q1 年，實現(xiàn)營業(yè)收入10093.09/10407.59/2637.6 億元，同比增長 7.69%/3.1%/0.02%。實現(xiàn)凈利潤1317.66/1383.73/306.31億元，同比增長 5.03%/5.00%/3.45%。公司主營業(yè)務范圍涵蓋個人、家庭、政企以及新興四大市場。其中，個人、家庭市場為其基礎業(yè)務盤，可持續(xù)提供穩(wěn)定利潤來源。同時，公司發(fā)力政企、新興業(yè)務，近年來實現(xiàn)快速增長，是新的增長動能。展望未來，公司有望在傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健經(jīng)營及新型業(yè)務快速發(fā)展雙驅動下，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

個人市場：有望逐步企穩(wěn)。量層面看 5G 滲透率提高，價層面看融合權益等帶動移動用戶 ARPU 提升。當前，我國 5G 用戶總量增長空間有限，但5G網(wǎng)絡實際使用率還有較大提升空間。2024，我國 5G 移動電話用戶達10.14 億戶，公司5G網(wǎng)絡的用戶使用率為 55%，未來提升空間相對較大，主要因為5G 高速率網(wǎng)絡有望帶來更高價值量。公司以權益業(yè)務為核心抓手，通過構建“內容+服務+金融+會員”四位一體的生態(tài)體系，驅動個人用戶 ARPU 值提升。2024 年，公司權益產品收入268億元，同比增長 19.7%。此外，5G 新通話、個人云盤、云手機等產品也將帶來新的增長動能。展望未來，個人市場雖短期有壓力，但隨著 5G 網(wǎng)絡用戶滲透率提升以及公司大力開拓權益類業(yè)務，個人市場有望逐步企穩(wěn)。

家庭市場：有望持續(xù)增長。量層面看千兆帶寬滲透率提高，價層面看智慧家庭等帶動家庭綜合 ARPU 提升。截至 2024 年 11 月末，我國1000Mbps 及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶達 2.09 億戶，占總用戶數(shù)的31.2%，仍存在較大提升空間。公司已實現(xiàn)智慧家庭信息服務動能全面升級，以“全千兆+云生活”為核心，推動FTTR覆蓋，并整合千兆寬帶、FTTR 全光組網(wǎng)與 HDICT，形成“連接+服務”閉環(huán)。此外，公司還聚焦智能安防、健康養(yǎng)老、教育等場景，并通過“魔百和”大屏生態(tài)引入影視、教育等內容，增強用戶粘性。展望未來，量的層面，隨著整體經(jīng)濟有望逐步復蘇，整體固網(wǎng)帶寬用戶數(shù)或仍有一定增長空間。價的層面，隨著AI 智能化如智慧家庭等新型業(yè)務帶來的增量價值，公司家庭客戶綜合 ARPU 有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

政企市場：向 AI+DICT 數(shù)字化經(jīng)營轉型成效顯著，云/IDC等有望迎來價值重估。根據(jù)信通院統(tǒng)計，預計 2024 至 2027 年云計算行業(yè)CAGR 為18.23%，增速較快。2024 年，移動云收入首次突破千億大關，高基數(shù)前提下增速仍達20.4%。未來隨著AI算力的持續(xù)建設、運營、確收，移動云收入有望持續(xù)快速增長。IDC方面，2023年數(shù)據(jù)統(tǒng)計三大運營商占國內 IDC 機架數(shù)份額為 56.9%，其中中國移動機架數(shù)47.8萬架。未來隨著 Deepseek 等大模型應用帶來的算力需求高增，有望帶來云計算/IDC業(yè)務價值重估。2024 年，公司政企業(yè)務收入首次超過 2000 億元，占公司總營收比為20.09%，首次超過 20%，成為公司增長的重要一極。在公司一體化推進“網(wǎng)+云+DICT”進程中，政企業(yè)務有望實現(xiàn)快速增長。