靈寶黃金研究報告：扎根河南，拓展海外，黃金礦企進(jìn)入發(fā)展快車道.pdf

靈寶黃金研究報告：扎根河南，拓展海外，黃金礦企進(jìn)入發(fā)展快車道。扎根河南的黃金礦企。公司是河南省黃金采選冶領(lǐng)軍企業(yè)，目前形成日采 選礦石 7000 噸的生產(chǎn)規(guī)模，2024 年產(chǎn)礦產(chǎn)金 5.2 噸，占國內(nèi)金礦產(chǎn)量 1.37%。2024 年公司營收中，金錠業(yè)務(wù)收入占稅前收入的 96.8%。公司礦山 資源分別位于中國河南、新疆、江西、內(nèi)蒙古及甘肅及吉爾吉斯，擁有 37 個采礦權(quán)及勘探權(quán)，總探采面積達(dá) 216.04 平方公里。截至 2024 年底， 公司總黃金儲備資源量約 131.81 噸（約 4.1 百萬盎司），礦產(chǎn)金產(chǎn)量 5.2 噸。

金價有望繼續(xù)保持強勢。美元信用邊際走弱刺激黃金需求，年初至今（截 止至 6 月 11 日），美元指數(shù)已下跌 9.1%：不改下降趨勢。央行購金對 金價形成中長期推力。全球央行購金量連續(xù) 3 年超過 1000 噸，遠(yuǎn)超 2010-2021 年平均 473 噸的水平。俄烏沖突和中東局勢或持續(xù)擾動市場 情緒，黃金受多重因素影響有望繼續(xù)保持強勢。

公司擁有五大礦山基地和一個冶煉加工企業(yè)：靈寶南山、南陽桐柏興源、 新疆哈巴河華泰、內(nèi)蒙古赤峰金蟾、吉國富金，河南靈寶黃金冶煉分公 司。近年來采礦業(yè)務(wù)凈利率穩(wěn)定增長，2024 年凈利率為 43.1%，相較 2023 年的 29.8%顯著增長。其中境內(nèi)采礦分部凈利率 47.4%，境外采礦分部 凈利率 4.1%，主要受惠于金價上升以及公司多措并舉，全力克服 24H1 政策和基建改造影響，24H2 全力趕產(chǎn)，選礦采礦技術(shù)優(yōu)化提升。

礦山優(yōu)質(zhì)，未來集中探礦和擴(kuò)大礦山規(guī)模并行。公司核心礦區(qū)位于小秦嶺 成礦帶，資源稟賦好。經(jīng)計算，2024 年公司平均金資源品位高達(dá) 5.56 克/噸，屬于高品位金礦，可媲美全球前 50 座最大金礦的平均品位 5.3 克/噸，顯著高于行業(yè)均值。目前礦山產(chǎn)能仍未滿產(chǎn)，隨著擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)能 及技術(shù)改造，現(xiàn)有礦山在 5 年內(nèi)將保持每年 10%以上的產(chǎn)量增速。