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海天味業研究報告：龍頭地位優勢明顯，產品創新增長迅速。調味品龍頭，歷史悠久，產品豐富，多個產品位居市場前列。公司是專業的調味品生產和營銷企業，海天歷史悠久，是中華人民共和 國商務部公布的首批“中華老字號”企業之一。目前生產的產品涵蓋醬油、 蠔油、醬、醋等超1450SKU，年產值過兩百億元。根據弗若斯特沙利文報告， 按2024年的收入計，公司是中國調味品行業的絕對領導者，是全球前五的 調味品企業。按銷量計，公司已連續28年蟬聯中國最大調味品企業。公司 的醬油、蠔油產品銷量多年位居中國調味品市場第一，調味醬、食醋及料酒 亦位居中國市場前列。

調味品行業集中度仍有提升空間，龍頭企業優勢更大

調味品行業具有市場規模廣闊、用戶及消費者黏性強、剛需屬性強等行 業特征。以2024年收入計，中國調味品行業CR5市場份額集中度僅10.9%， 遠低于美國24.0%和日本29.7%，且兩國集中度仍在提升，2024年提升幅度 高于中國市場，中國調味品市場仍有較大結構性提升空間。

當下行業增速整體放緩，競爭日趨激烈下，龍頭企業憑借多年行業深耕 經驗，品牌影響力和渠道優勢，伴隨未來國際市場需求擴容的機會，海天有 望優先享受行業集中度提升紅利。

公司管理層經驗豐富，實施第二次股權激勵團結骨干員工

海天味業管理層從事調味品行業工作經驗豐富，行業競爭充分的環境下，經 驗豐富的管理者更有助于把握行業發展趨勢。公司2023年及時調整生產銷 售節奏，較快的緩解前幾年消費模式改變帶來的短期渠道壓力。

2014 年公司登陸A股后首次實施股權激勵，股權激勵對象以營銷中心 占比最高（占比超60%），充分激發了營銷人員工作積極性，在行業快速發 展階段助推公司營收規模快速增長。

2024 年 9月公司實施第二次股權激勵，2025年申請港股上市。為完善 公司治理結構，健全激勵約束機制，吸引、激勵、留用骨干員工，促進公司 持續、穩健、快速發展。

公司品牌享譽度高，新品增速顯著

“海天”有80%的家庭滲透率，位居中國消費者首選調味品品牌第一。針 對餐飲、食品加工企業及居民用戶的不同需求，以及中國各個地區和各個國 家的飲食特點，公司持續推動多品類策略。調味醬、其他調味品等產品合計 同比亦實現了14.0%的收入增長，貢獻25.1%的收入規模；有機、減鹽等營 養健康系列產品實現33.6%的同比收入增長，遠高于公司醬油、蠔油產品實 現8.9%和8.6%的同比增長。