家用電器行業2025年中期策略：家電機會重回龍頭.pdf

家用電器行業2025年中期策略：家電機會重回龍頭。2025 年上半年家電板塊受困于關稅加征擾動、以舊換新政策波動 以及下半年高基數預期，整體跑輸滬深 300。展望 2025 年下半年， 各地國補政策調整是為了解決前期暴露出的節奏失衡與資金配 置問題，透支效應對年度銷售的影響有限，同時外銷的關稅加征 影響存在，但是中國家電出口仍有韌性，白電板塊的景氣度仍存。 黑電的國內外結構升級趨勢明顯，國產雙雄有望搶占高端市場份 額實現產品結構升級與利潤率提升。清潔電器長期成長潛力巨 大，關注龍頭利潤拐點。綜上，我們認為 2025 年的投資機會主 要在于 1）白電行業的穩健托底；2）利潤改善的黑電與掃地機。

2025 年中期板塊回顧。截止 2025 年 6 月 13 日，家電板塊全 年漲幅-3.16%，跑輸滬深 300 指數 1.37pct，表現一般，主要受困 于關稅加征擾動、以舊換新政策波動以及下半年高基數預期。從 個股角度看，摩托車、黑電以及部分小家電標的漲幅居前，主要 包括濤濤車業、春風動力、九號公司、TCL 電子、極米科技、JS 環球生活、倍輕松、北鼎股份等。

白電板塊： 1）國補常態化下，淡旺季需求分化加大，Q2 景氣快速恢復。2）2025 年外銷整體延續增長勢頭，中國白電在 全球產能中的主導地位未受根本動搖，短期外部沖擊難以改寫長 期出口增長趨勢。3）各地國補政策普遍出現調整，解決前期暴 露出的節奏失衡與資金配置問題，存在一定透支效應但對年度銷 售的影響有限，預計將在未來幾年內以低個位數幅度逐步消化。 4）新興國家穩定經濟穩定向好，為白電外銷帶來持續增量市場。

黑電板塊： 1）國內外需求穩健，大尺寸+MiniLED 結構升 級趨勢顯著，國產雙雄全球份額持續，面板價格平穩，有利于下 游品牌利潤率釋放。2）2025 年國補延續推動內需增長，MiniLED 滲透率快速提升，海信視像和 TCL電子海外產能布局完善，2025 年指引出貨增長，并且高端市場份額快速提升，競爭優勢增強。

清潔電器板塊：1）作為最受益于國補的品類之一，2025 年 高景氣延續，關注石頭科技利潤拐點。2）海外市場整體仍處景 氣周期，龍頭投入放大搶占市場。3）國補下需求高增，表明成 長潛力，從可選到必選消費屬性的轉移，是掃地機成長為大單品 的核心邏輯，長期來看，國內掃地機器人市場具有巨大發展潛力。