2025年中期市場展望：于變局中開新局.pdf

上傳者：A*****
時間：2025/06/16
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2025年中期市場展望：于變局中開新局。美國關稅政策的走勢依然是影響下半年經濟形勢的關鍵因素。我們預計下半年特朗普政府大概率將繼續暫緩個性化“對等關稅”的實施。在此基本假設下，我們維持中國經濟全年 4.5%的經濟增速預測。關稅影響接下來或逐漸拉高美國通脹率、但并不至于引發經濟衰退，美聯儲或最快在 9 月開始降息。

投資策略方面，展望下半年，我們預計中美市場走勢將繼續分化，且呈區間波動的態勢。中國市場：優化杠鈴策略+關注企業出海+把握區間波動機會。美股市場：估值擴張空間或有限，杠鈴策略同樣有效，AI 仍是投資主線。

行業方面，消費行業：基于持續弱復蘇的消費趨勢判斷，我們認為“新消費”企業有望在今年下半年繼續跑贏整體消費板塊，而基本面較強的傳統消費企業在較低的估值水平以及短期數據的催化下有望表現出較大的股價彈性。互聯網行業：下半年投資機會主要來自 AI 行情下的估值修復；外部地緣環境仍是市場情緒的主要擾動因素。口紅效應帶動情緒經濟，泛娛樂或跑贏大電商。科技行業：展望 2025 年下半年，國補帶來的增量效應或在下半年逐步緩和，AI 大模型行業將保持快速增長，智能輔助駕駛滲透率加速上升。而美關稅不確定性影響或將減弱。醫藥行業：隨著年內多款國產創新藥有望實現出海授權、國家政策對于發展創新藥的明確支持、數個國產重磅創新藥物年內獲批、創新藥銷售收入的高速增長以及更多生物科技企業迎來商業化盈利，我們對 2025 年下半年醫藥板塊整體持樂觀態度，盡管預計漲幅或較上半年溫和。我們首選推薦創新藥板塊。新能源汽車行業：中國新能源乘用車全年銷量將同比增長 24%，對應滲透率 53.3%，增長強勁。今年智能輔助駕駛快速向大眾市場滲透，帶動激光雷達、智駕芯片、智駕 Tier 1 等環節受益。

變局之下，唯一不變的就是改變。新趨勢帶來新機遇，讓我們識變、應變、馭變，于變局中開新局。