農林牧漁行業2025年中期策略：寵物消費高景氣，關注周期底部抬升.pdf

農林牧漁行業2025年中期策略：寵物消費高景氣，關注周期底部抬升。寵物：寵物消費穩健增長，食品藥品國貨崛起。寵物食品：出口業務受關稅擾動，國內自主品牌增長強勁。寵物食品出口業 務面臨關稅擾動，有望通過將對美訂單轉移至東南亞來降低影響。國內寵物消費穩步增長，健康化、專寵專用、干濕搭配等 消費趨勢持續深化，國產品牌已逐步占據消費者心智，成為消費主流，市占率和盈利能力有望持續提升。

寵物動保：貓三聯密集上市，進口替代逐步展開。寵物動保市場總量有望隨著寵物老齡化趨勢逐步擴張，隨著動保企業寵物 產品矩陣逐步完善，國產寵物動保產品有望逐步實現國產替代，寵物藥苗有望給動保企業帶來第二增長曲線。

生豬養殖：政策監管趨嚴，供需格局向好。我們認為生豬養殖行業的供需格局向好，從供給端來看，生豬短期供應充足但中 長期格局改善，能繁母豬產能在政策引導和行業脆弱的盈利現狀下去化預期提升，生產效率隨集中度提升穩步提升，二育監 管趨嚴，預計出欄體重易跌難漲；從需求端來看，消費相比去年同期略有提振，下半年消費旺季需求有望持續改善，對豬價 形成一定支撐。近期建議關注供給集中釋放，豬價下行帶來的產能去化預期提升。

家禽養殖：白雞引種受限，黃雞價格低迷。家禽養殖細分子板塊邏輯各有不同，白羽肉雞因禽流感疫情海外引種受限，預計 25Q1 引種缺口將會影響 25 年下半年父母代雞苗的供應，并在 26 年傳導到商品代苗的供給，特別是海外品種將現結構性短 缺，支撐價格回升。國內種雞再迎發展機遇，預計銷售量與市占率進一步提升。毛雞和雞肉價格受國內消費復蘇的彈性較大， 海外市場拓展有望帶來需求新增量，25 年有望迎來筑底反彈。黃雞價格低迷產能低位，頭部企業逆勢增長強者恒強，成本改 善帶動盈利同比改善。行業轉型期蘊藏機遇與挑戰，頭部企業有望憑借產業鏈優勢實現差異化品牌發展。

后周期：養殖盈利回暖帶動后周期需求回升。動保：養殖盈利帶動需求回升，獸藥受益于原料藥價格上行。短期我們看好動 保行業業績與估值隨需求改善底部抬升，長期來看新疫苗新品類的拓展有望持續打開行業空間，我們認為，具備持續研發創 新實力的企業有望在激烈市場競爭中穩扎穩打，受益于周期改善和行業集中度提升。

飼料：豬料需求增長，魚價回暖帶動水產料景氣回升。我們判斷，大宗原料價格波動加劇給企業帶來更大挑戰，頭部企 業成本優勢將進一步凸顯。從細分品類來看，豬料有望隨著存欄回升需求回升；水產品價格底部抬升，水產投苗量增長，將 帶動水產飼料需求回升，預計在 Q2-Q3 水產料銷售旺季將持續體現。疊加魚粉價格底部震蕩，預計水產料消費需求和盈利能 力將持續改善。

種植種業：生物育種推廣面積增長，關注國內主糧價格底部抬升。從行業基本面來看，預計我國主糧價格底部抬升。全球糧 食庫銷比略有下降，關稅爭端給糧食貿易帶來不確定性，建議持續關注國際局勢對糧價的影響。連續三年中央一號文件聚焦 生物育種產業化，25 年中央一號文件明確提出“繼續推進生物育種產業化”。2025 年轉基因玉米種植范圍將擴展到十三個省份， 預計推廣面積 5000 萬畝。性狀端大北農豐脈性狀市占率領先，品種端百花齊放，參與主體進一步增加，隆平高科、先正達 和大北農過審數量領先。轉基因業務已開始兌現收入，隨著推廣面積的逐步擴大，企業業績兌現空間可觀。