食品飲料行業：再論天味食品的產品渠道變革.pdf

食品飲料行業：再論天味食品的產品渠道變革。周度聚焦：再論天味食品的產品渠道變革。（1）產品端：旺季小龍蝦料 動銷好，更多新品期待放量。天味堅持大單品策略，已打造數個市占率 領先的大單品。公司老品基本盤穩固，季節性產品以及新品貢獻增量： 25Q2 小龍蝦旺季低價、需求較好，天味開展營銷活動加快小龍蝦料動 銷。天味在不辣湯系列產品持續迭代，期待鮮松茸調料等產品放量。麻 辣香鍋品類已初步覆蓋全國，天味麻辣香鍋調料在區域市場動銷較好。 當前宏觀環境轉暖，復調行業新品有望持續涌現，期待龍頭天味產品持 續創新，催生更多全國化大單品。（2）渠道端：線上渠道高速擴張，加 大布局山姆、電商等渠道。天味通過收并購完成渠道補全，食萃彌補線 上小 B 渠道，加點滋味主要覆蓋電商、山姆等渠道，內生和子公司貢 獻下公司線上渠道收入增速快。山姆、盒馬等渠道興起，加點滋味在山 姆具備多款產品，2025 年好人家加大布局。

周度跟蹤：（1）本周(6.2-6.6)食品飲料板塊漲跌幅-1.1%，在申萬一級 行業中排名 30/31，跑輸滬深 300 指數 1.9pct。子板塊中零售、保健 品漲跌幅排名靠前，分別為+4.6%、+1.7%，調味發酵品、乳品漲跌幅 排名靠后，分別為-2.5%、-3.9%。本周食品飲料板塊 68/50 只個股上 漲/下跌，分別占比 57.6%/42.4%。（2）截至 6 月 6 日，食品飲料/白 酒板塊 PE-TTM 絕對估值分別為 21.6x/18.8x。相對估值（較滬深 300） 分別為 1.72/1.50 倍。（3）行業數據：根據今日酒價、百榮酒價數據， 本周（截至 6.6）散瓶飛天茅臺批價 2030 元，環周(較 5.30)下降 30 元，整箱飛天茅臺批價 2115 元，環周(較 5.30)下降 20 元。普五/國窖 1573 批價分別為 910 元/845 元，環周下降 5 元/下降 10 元。